今天早上，一份名为《关于诺辉健康（06606.HK）财务数据造假的调查报告》（以下简称《报告》）开始在业界流传。
《报告》内容显示：诺辉公司通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入，诺辉公司真实业务量远远不及其公布的财务数据。根据我们善意推算，诺辉公司 2022 年全年实际销售额为 7695 万元，与其公布的 7.65 亿元相差9倍。
9成业务造假，对于一家上市公司来说无疑是一个足以判“死刑”的消息。因此，16日一开盘，诺辉健康股价一路下跌，跌幅一度超过20%。
诺辉健康很快做出动作，在表示“该报告信息严重歪曲事实，意图伤害该司声誉。诺辉健康将采取法律手段追责并保护公司的合法权益”的同时，举办了一场线上沟通会。
在今天下午三点由东北证券举办的诺辉健康近况交流会上，诺辉健康董事长朱叶青表示，做空机构通过公关公司多次接触公司寻求合作，但是被公司拒绝了。“我们觉得为这样的事情哪怕付出一分钱都是对诺辉销售的侮辱。”朱叶青表示，在昨天拒绝了传闻中“300万公关费”的沟通后，今天上午陆续的有投资人、券商看到了这份报告。
针对“业绩造假”的质疑，朱叶青表示，由于在半年报告发布静默期，并不方便透露过多数据，但是“诺辉健康上半年在杭州市滨江区税务局交了7500万的税”能够正面说明业绩不虚。
朱叶青还表示，诺辉健康在港交所发布的信息均真实合规。8月21日下午港交所盘后，公司将会召开系列投资人沟通会和媒体交流会，公开透明沟通公司发展和业绩信息。
截止收盘，诺辉健康股价略有反弹，最终18.42港元/股，跌6.88%，总市值84.29亿港元。
被盯上的“18A”
从报告的具体内容上看，对于业绩的质疑主要是围绕诺辉健康的三款主要产品常卫清、噗噗管和幽幽管在公立医院、公共卫生筛查项目、民营体检机构和电商平台等渠道的官方销售数据不符合调查情况。报告列举了诺辉公司2018年至2022年财务报告中应收款项、销售及市场开支及行政费用激增的情况，试图佐证这一问题。
不过，诺辉健康方面表示，公立医院和公共卫生筛查项目不是公司目前主要收入来源，公立医院渠道2023年上半年检测量不到1万份，销售收入仅有1500万元，占常规性收入不到5%，主要收入来自民营医院和诊所。
除了“9成业绩造假”之外，报告还列举了诺辉健康包括知识产权侵权，违规销售、恶意欺骗，提出匪夷所思的宣传口号，夸大产品适用人群、隐瞒其产品不足，夸大市场认可度和销售成绩、伪造业绩在内的“六宗罪”（主要针对常卫清）。
8月4日，诺辉健康发布2023年中报正面盈利预告，预期上半年将录得经调整净溢利逾4500万元，2022年同期则为经调整净亏损1.062亿元，这是诺辉健康首次录得12个月经调整净溢利。针对公司扭亏为盈的原因，诺辉健康在公告中提到，主要与公司产品商业化进程有关，另外公司的营销成本、管理成本及研发成本做了预期成本控制。
诺辉健康成立于2015年，专注于多组学癌症筛查技术创新与管线开发，2021年2月，诺辉健康顶着“癌症早筛第一股”光环于港交所上市，上市当日股价暴涨215%。2023年3月，诺辉健康成功“摘B”，成为港交所第七家成功“摘B”的18A生物科技公司。
根据电话沟通会中，诺辉健康首席财务官高煜披露了一组相关数据：上半年诺辉健康总共收入8.2亿的收入，其中约60%的业绩是常卫清贡献的。根据诺辉健康披露的数据，常卫清上半年总共检测量为43万份，2021年检测量为14万份，2022年为36万份，也就是说，近2023年上半年，便超过了2022年全年的检测量。
这也成为报告中“狙击”的点之一。也有网友质疑，华大基因2019年推出无创肠癌早筛基因检测项目到现在，总共也不过70万份，诺辉健康半年43万份的业绩实属让人“眼热”。
有网友发现，此次做空诺辉健康的机构J.Capital Investment与此前曾做空过百济神州的J.Capital Research（美奇金投资）似乎颇有渊源。不过目前在天眼查等信息平台未能找到两家公司更多的信息。
朱叶青表示，此次报告的机构方是J.Capital Investment，行业内有人士猜测，Capital Watch作为一家华尔街金融新闻媒体，应该是报告的发布平台。巧合的是，两份报告都是通过Capital Watch发布。
2019年，J.Capital Research发布了对百济神州的做空报告，称该公司可能“伪造”了60%的销售额。受此影响，百济神州当周周四美股盘中股价一度暴跌逾13%。
为何两家机构都要选择“营业收入”作为狙击点？
作为18A开闸后上市的未盈利企业，港股生物医药公司的商业化成果一直是行业关注的重点。“何时盈利？”也称为每一家港股18A企业绕不过去的问题。
随着国际资本市场的不断扩大和深化，本土市场尤其是港股已经成为了许多国内外投资者的选择。然而，在这场逐渐国际化的“资本游戏”中，我们不得不面对一个全球的默认规则：来自“做空”的攻击。
