赌赢容易锁定胜局难。
作为光伏行业上一个技术阶段的绝对胜者，晶科能源可能并没有大家想象的那么好过。
1月17日，TOPCon龙头晶科能源披露了2024年的业绩预告，报告期内，公司预计2024年实现净利润为8000万元到1.2亿元。
而在往前推一年的2023年，晶科的利润高达74.4亿元，也就是说2024年公司的利润减少了超过98%，连前一年的零头都没赚到。
虽然在行业周期持续低迷的情况下，业绩下滑是可以想象的，但公司前三季度实际上是保住了盈利的底线的，三个季度加起来还赚了12.15亿元，只不过到第四季度差点亏完了。
这是怎么一回事呢？
据了解，晶科能源一直以眼光毒辣著称，之所以在过去几年行业困境中保持增长，主要就是靠对新技术的押注。
当时，光伏N型组件的进展引发了HJT、TOPCON和BC三大技术的路线之争，由于投资成本与技术成本优势明显，晶科梭哈的TOPCON路线是此后几年进展最顺利的，也正是因此，公司成为了行业寒冬中的唯一赢家。
2023年，公司N型组件出货超过了48GW，净利润超过150%的增速一骑绝尘。
在TOPCON高速发展期，为了扩大胜利成果，晶科也开始大规模扩张。2018年，公司的营收才245.1亿元，到了2023年，公司营收规模就已经超过千亿。
这对于腾飞期的公司来说，当然不是坏事，虽然很激进，但能让公司一步快步步快，充分享受选择大于努力的技术红利。
但问题是，由于没有技术代差，等同行们的产能跟上，公司的优势也就不复存在了。
去年，公司同行们的TOPCon产能都已经开始迅速放量，这意味着TOPCon组件很快就会步入整个行业内卷低价的终局。
所谓价格自律本就是一场笑话，去年10月华润电力沂源西里光伏组件采购开标，14家参与企业就有8家投标价格低于0.65元/W，12月初，中国电建集团光伏组件集采开标，总规模创下了光伏史上的最高记录，高达51GW。但最低价格仍然达到了0.62元/W，有超过1/3的公司报价低于0.68元/W。
落入凡尘的晶科能源最终也不得不面临这样的恶性循环。
产能过剩必然会导致债台高筑，逆势扩张的晶科自然也无法免俗。
除了2022年底公司在科创板上市融资了224亿元以外，公司可能光向银行借款就借了快2000亿元，公司的资产负债率常年超过70%，但公司并没有那么强大的偿债能力。
假如说，公司能持续几年如2023年那般印钞式赚钱，那肯定就没有问题了，但2024年的业绩证明了，这是不可能的。
公司此前也想过通过定增来解决部分债务问题，但随着资本市场对融资端的控制，公司的心愿也就落了空，97亿元的定增计划不得不终止。
更不用说曾被公司寄予厚望的第二曲线储能了，储能比光伏还要卷，激烈的行业洗牌仍然没有见到尾声。
此外，过去晶科的盈利能力是有水分的。
光伏行业作为曾经的优势代表产业，得到地方政府相当大力度甚至可以说是无限度的支持，这也是行业周期曲线恶化，难以真正见底的罪魁祸首之一。
晶科的利润也同样大量依靠政府输血，去年前三季度，公司就收到了16亿元的政府补助，比同期的净利润还高，假如没有相关补助，早就开始亏钱了。肉眼可见地，随着大环境通缩地方经济的恶化，未来这样的补助将会越来越保守，再想依靠大额补助修饰利润也就不可能了。晶科的处境，也将越来越艰难。
本质上，想要超越周期，还是得靠技术领先，晶科的短暂红利就是这么得来的，也随着领先的消失而去。
目前BC技术对TOPCon技术的冲击非常大，曾经BC电池不适用于地面的论断也在逐渐被推翻，随着成本的降低，TOPCon的优势也将越来越小。
但从另一个角度来说，此时的BC又何尝不会是当时的TOPCon？红利总是一时的，过剩才是终局。当新技术不再例外，怎么更差异化地产生竞争力，可能将是晶科需要重点去考虑的问题。