来源 :每经网2024-01-15
2024年1月15日，光大证券发布研报点评翱捷科技（688220）。
技术能力国内领先的无线通信平台型芯片设计企业：翱捷科技成立于2015年，公司创始人戴保家先生是锐迪科的创始人及前CEO，在无线通信芯片领域拥有丰富的经验。公司掌握2G/3G/4G/5G全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片设计能力，超大规模数模混合集成电路、射频芯片、创新性的基带射频一体化集成技术及超低功耗SoC芯片设计等核心技术。
物联网产品迭代和集成化优势明显，Redcap商业化渐进：蜂窝模组市场持续增长，预计未来4G/5G为出货主流。4G方面，公司Cat.1产品具备成本优势，公司集成化优势明显，随着本轮行业库存去化、下游需求回暖及公司新产品推出，Cat.1产品收入弹性有望释放；公司作为Cat.4国内领先企业，正加速国产替代进程，公司进入T-Box产业链，车联网市场的发展或为公司赋能，Cat.6/7产品也已通过多家运营商认证，未来随着公司新产品料号的导入，Cat.6/7业务有望实现高速增长。5G方面，公司5G蜂窝基带芯片已开始批量出货，长期成长空间广阔，Redcap产品或将于24-25年推出，贡献新的成长动能。
4G手机基带芯片有望实现“从0到1”的突破：基带芯片壁垒高，国产化率低，研发投入巨大，且独立第三方厂商具备大规模量产优势，中低端手机使用自研芯片的可能性较低，为独立第三方的基带芯片提供了充足的市场空间。公司通过收购Marvell，提升手机基带芯片的技术实力，并获小米、闻泰等公司战略入股。公司4G智能手机芯片（SoC）量产版已完成流片，或将于24H1量产出货。
非蜂窝物联网芯片平台型企业：公司非蜂窝物联网芯片产品涵盖WiFi、蓝牙、LoRa等。其中，公司WiFi产品在多项指标上优于竞品，新一代WiFi6物联网芯片在研。公司非蜂窝产品形成产品矩阵，和蜂窝基带产品的高度集成化有助于与竞争对手实现差异化竞争，拓宽企业护城河。
5G+AIoT为公司IP授权和芯片定制业务带来新的市场需求：公司已为多家行业领先企业提供芯片定制服务，同时，“5G+AIoT”为公司产品带来新的应用场景及市场需求；IP授权方面，公司自研的ISPIP授权已覆盖国内领先知名手机厂商以及其它行业知名系统厂商，并开拓高端显示处理器授权领域。
盈利预测、估值与评级：我们预测公司23-25年营业收入分别为26.99/35.05/45.79亿元，23-25年归母净利润分别为-4.97/-4.49/-0.64亿元，当前市值对应PS估值分别为9/7/5x。公司4G手机基带芯片有望实现0-1跨越，5G物联网基带芯片开始起量，成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新产品出货不及预期风险、毛利率波动的风险、下游需求不及预期风险、国际贸易摩擦风险。