来源 :发布易2022-07-28
7月26日，光大证券发布有关睿昂基因（688217）深度研报指出，公司为血液病分子诊断领先企业，同时在实体瘤、传染病等领域也具有一定的技术储备，随着新产品的不断推出，新的市场空间的打开，以及营销改革的不断推进，预计公司将呈现加速增长的趋势。预测公司2022-2024年EPS分别为0.77元、0.99元、1.36元，现价对应22-24年PE分别为48倍、37倍、27倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
光大证券研报表示，睿昂基因白血病相关15种融合基因检测试剂盒”（佰睿达）于2022年3月成功获批，通过拓展入院渠道，预计2022-2024年贡献收入分别为0.42亿元、1.20亿元、1.94亿元。淋巴瘤检测产品于2020年获批后，并表现出较高增长速度，预计该产线产品在2022-2024年贡献收入分别为0.33亿元、0.66亿元、1.12亿元。虽然今年受疫情影响，营收增速会有所放缓，但放眼2023-2024年，预期公司在支柱型业务的血液病板块的表现将持续强劲，基于以上单品的强劲表现，预计公司2022-2024年在白血病领域的营收同比增长18%、35%、25%，在淋巴瘤领域的营收同比增长70%、100%、70%。
在实体瘤业务方面，研报认为，受疫情原因，上半年公司的业务受到一定影响。T790M试剂盒产品预期于22年底前获三类医疗器械证书，预计该产品在2023-2024年将贡献营收0.32亿元、0.48亿元。在此带动下，预计公司在实体瘤业务领域将于2023年迎来高速增长，预测2022-2024年实体瘤业务线营收同比变动8%、102%、28%。
在传染病业务方面，随着复工复产的进行，公司具有一定产品基础的常规传染病业务也将逐步恢复，考虑到公司营销改革的推进，也将为业务线带来一定的增长动力，故假设2022-2024年传染病业务线营收同比增长8%、14%、10%。在外购试剂方面，公司的外购试剂业务已经不是公司重点发展方向，目前占比很小，预计2022-2024年营收同比变动-10%、-9%、-9%。在检测服务及科研服务方面，受疫情影响，公司及时切换控股子公司思泰得生物的业务模式，在2022年上海疫情中参与了新冠核酸检测，为公司贡献可观的营收，但此贡献不会长期持续，故假设2022-2024年检测服务业务营收同比变动120%、-35%、20%。科研服务业务非公司重点发力方向，预期2022-2024年科研服务业务营收同比变动幅度不大。
该深度报告区别于市场的观点，主要在于对白血病、淋巴瘤等细分领域发展天花板较低的不同认知。光大研报认为，一方面该领域会随着整个分子诊断领域扩容而扩容；另一方面，该领域主要的业务集中在初筛市场，随着市场教育的开展，跟踪检测和存量检测市场也将逐步打开，带来广阔的市场增量，预计有望达到百亿级的规模。
光大证券认为，睿昂基因凭借在该领域的深耕，不断进行技术升级和产品迭代，会在该领域保持甚至扩大优势。市场认为实体瘤领域具有一定的竞争壁垒，后发展企业难以进入。实体瘤领域技术和市场是关键，睿昂基因凭借其在血液病领域的技术平台积累，可以较为容易的将技术切入到实体瘤领域，并且凭借公司的药企合作优势，借由药企的入院渠道资源实现市场的快速拓展，在实体瘤检测领域发力可期。