来源 :科技芳踪2024-05-06
报告摘要
事件概述：公司发布2023年报及2024年一季报
【2023】
营收 6.9 亿元，同减 35%：归母净利 2.5 亿元，同减 52%；扣非归母净利 2.5 亿元，同减 50%；毛利率 72.47%，同减 4.4pcts。
【23Q4】
营收 1.7 亿元，同减 41%、环增 25%；归母净利 0.5 亿元，同减 62%、环增 53%；扣非归母净利 0.6 亿元，同减 56%、环增 63%；毛利率 75.61%，同减 0.64%、环增 1.78pcts。
【24Q1】
营收 1.4 亿元，同减 32%、环减 21%；归母净利 0.2 亿元，同减 69%、环减 57%；扣非归母净利 0.3 亿元，同减 55%、环降 47%；毛利率 75.09%，同增 5.41pcts、环降 0.52pcts。
景气低迷公司业绩承压，24Q1 订单稳步回升
023 年半导体行业景气低迷，公司订单及营收确认承压（订单转化为营收需要一定周期），全年营收同减 35%，归母净利下降 52%。然而自 23H2 以来，工业、通讯和消费电子市场出现复苏迹象，公司订单逐步回暖。公司在 2024 年 4 月投资者关系活动中提到，公司在手订单稳步回升，下游客户复苏情况较好，主要客户下单量保持稳定。
新能源需求拉动 8200 成长，8300 进入放量期
司 STS8200 测试系统主要用于模拟和功率类芯片和模块的测试，在模拟测试领域 8200 设备市占率国内领先，近年随着光伏和新能源车需求爆发，公司 8200 产品有望在功率半导体领域占据重要地位。STS8300 应用于电源管理类和混合信号 IC 测试，经过数年升级，该设备获得广大客户认可，近两年进入批量装机期。
8600 打开数字测试机广阔空间
全球模拟+数模混合测试机市场空间在 6.3 亿美元，公司份额约 24%，可提升空间显著。SoC、射频芯片、MCU 类等测试机市场空间在 26.8 亿美金，公司从 8200/8300 向 8600拓展，可服务市场空间扩张超 4 倍。公司 8600 新机台拥有 1024 模拟通道、5120 数字通道测试能力，数字板的频率为 400-800M，配置水冷散热系统，目前正在进行客户的验证工作。
投资建议
鉴于行业景气波动超预期，我们调整公司 2024-2025 年归母净利润的预测为 4.0/5.0 亿元（原预测为 2024-25 年 7.9/9.9 亿元），并新增对 2026 年归母净利预测为 6.2 亿元，当前市值对应 2024-26 年 PE 为 38/30/24 倍。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取 SoC 市场机遇，长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。
风险提示
下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，海外订单拓展不及预期。
盈利预测与财务指标
