来源 :中金在线2023-05-19
2022年以来，受全球半导体周期下行影响，封测厂扩产延期，模拟IC设计厂资本开支下调。
因此，半导体测试机领域被阴霾笼罩，不过，华峰测控2022年业绩依旧可圈可点，随着周期波动加剧，2023年1季度业绩却在“逆水行舟”中，逐渐力不能逮，华峰测控何时才能重回增长正轨？
根据2022年年报数据，华峰测控实现营业收入10.71亿元，同比增长21.89%；归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，同比增长19.95%。
分产品看，测试系统方面，全年营收10.15亿元，同比增加23.56%；配件方面，全年营收0.54亿元，同比减少3.69%。
分地区看，境内实现收入9.49亿元，同比增加17.37%，收入占比为88.67%；境外实现收入1.19亿元，同比增加74.98%，收入占比达到11.11%。
在封测行业景气承压的背景下，华峰测还能顶住行业下行压力，实现公司业绩稳步增长，这与海外市场加速拓展关系不小，更与产品结构持续优化相关，强化了新能源和工业领域的测试布局。
不过，2023年第一季度华峰测控业绩遭遇挑战，营业收入2.00亿元，同比减少22.90%，环比减少31.6%，归母净利润为7469万元，同比减少38.88%，环比减少48.4%。公司销售毛利率和净利率均同比下降，盈利水平明显下滑。
为何华峰测控前后业绩状态忽然画风大变？随着行业周期性波动加大，下游封测厂和模拟设计企业订单需求减少，2022年第四季度封测行业需求较差，相关订单在2023年第一季度陆续确认收入。
此外，华峰测控产品结构出现不利变化，8300及功率测试机占比提升，使得综合毛利率水平下降。同时，为积极开拓市场并推出新产品，销售和研发费用都有明显增加，各项费用率环比上升，导致利润下降。尽管短期内业绩承压，但是华峰测控毛利率引人注目，始终维持在高档区间。
华峰测控毛利率真的能和茅台一较高低吗？品牌效应加持下的茅台，毛利率常年游走在90%上下，而华峰测控置身于门槛壁垒不低的半导体设备及材料行业，是半导体最好的赛道之一，毛利率近年来维持在80%左右，相比同行仍旧遥遥领先。
比如同行长川科技(300604)，近几年的整体毛利率50-55%，和华峰测控悬殊较大。由于长川科技此前第一大产品是分选机，测试机营收规模不大，而华峰测控测试机的营收规模远大于长川科技，市场地位和议价能力理应高于长川科技，因此华峰测控测试机的毛利率略高于长川科技也是情理之中。
华峰测控居高不下的毛利率是如何炼成的？测试机核心技术在于整体软硬件一体化的设计、技术参数的控制和软件系统的开发，同时，半导体测试厂商会将PCB焊接和机柜采购组装等外包出去，成本进一步降低。
另外，华峰测控毛利率之所以高于国外厂商，这跟产品结构息息相关。举例来看，在国内外同行中盛行多元化布局，泰瑞达有工业机器人(300024)，爱德万有分选机，长川科技分选机占比也居高不下，而华峰测控产品比较单一，只专注模拟测试机生产，因此综合毛利率较高。
从全球测试机竞争格局看，全球半导体测试系统市场仍由海外制造商主导，CR3超90%以上，国内的华峰测控也不过3%的份额。
作为华峰测控基本盘业务，模拟测试机肩扛营收大旗，已经基本实现国产替代。除技术难度较低的模拟测试机，已基本实现自产自用之外，其余测试机细分品类的国产自给率仍然不高。