来源 :证券之星2022-05-31
西南证券股份有限公司王谋近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《大陆测试机龙头，新产品开启第二成长曲线》，本报告对华峰测控给出买入评级，认为其目标价位为574.20元，当前股价为369.06元，预期上涨幅度为55.58%。
华峰测控(688200)
投资要点
推荐逻辑：1）公司模拟ATE有望受业务出海带动，全球市占率从15%提升至21%以上，数模混合及SoC类ATE有望持续引领国产替代，2021-2024年大陆市占率有望从2%提升至28%以上。2）公司自研200M和400M板卡预计于2022年内推出，STS8300产品延展性提升推动产品放量，我们预计该产品2023年全球装机量有望突破500台，未来三年销量CAGR保持100%以上。3）公司新测试平台有望2023年完成研发与验证，产品切入全球800M及以上高端SoC与数字测试市场，进一步打开全球约29亿美元市场空间。
2022年全球ATE市场规模约57亿美元，公司逐步拓展高端市场布局。根据SEMI数据与推测，我们预计2022年全球ATE市场规模约57亿美元，从全球产品结构来看，我们推测数模混合+SoC类ATE仍为主要需求（51%），其次分别为存储（29%）、模拟（12%）、功率类ATE（8%）。华峰测控凭借STS8200产品立足国内模拟测试市场，未来模拟测试机有望在台湾、东南亚等地区进一步拓展，全球模拟领域市占率有望从15%提升至21%。此外，公司STS8300产品打开数模混合及SoC测试市场，我们预计在技术升级与客户拓展带动下，2023年装机量有望突破500台，未来将成为公司新增长点。
下游设计类客户基本面向好，封测厂扩产带动测试机需求。公司深度绑定国内矽力杰、圣邦、艾为等Fabless客户，我们预计2022年公司主要客户营收有望保持30%以上高增速，Fabless客户基本面向好。其次，国内三大封测厂均为公司主要客户，长电、华天、通富2022年预计资本开支将增长约20-30%，下游扩产将直接带动测试机设备需求增长，我们预计公司业绩增长确定性较强。
产能释放+技术突破将成为公司市占率提升的重要保障。产能方面，公司天津厂建成后带动月产能由80台提升至200台，产能制约得以打开。技术端看，公司研制100M板卡已大规模出货，200M与400M高主频板卡有望今年完成验证，可满足大部分数模混合类产品测试需求。公司自研新测试机平台有望2023年推出，业务布局向800M以上高端ATE市场切入，长期市场空间得以打开。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润将保持43%的复合增长率。公司产能增长空间充足，模拟与数模混合测试领域技术处于国内领先水平，未来有望在SoC测试机领域开启第二成长曲线。基于以上考虑，我们给予公司2022年55倍估值，对应目标价574.2元，维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券吴吉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.59亿，根据现价换算的预测PE为34.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为531.66。证券之星估值分析工具显示，华峰测控（688200）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)