来源 :证券之星2022-04-14
2022-04-14东方财富证券股份有限公司刘溢对时代电气进行研究并发布了研究报告《动态点评：踏上SiC新征程》，本报告对时代电气给出买入评级，认为其目标价位为70.28元，当前股价为42.85元，预期上涨幅度为64.01%。
时代电气(688187)【事项】
时代电气公告SiC新进展。公司发布公告，披露子公司中车时代半导体投资SiC芯片生产线技术能力提升建设项目，投资金额为4.6亿元，产线建成后将现有平面栅SiCMOSFET芯片技术能力提升到满足沟槽栅SiCMOSFET芯片研发能力，将现有4寸SiC芯片提升到6寸，将现有4寸SiC芯片线年产1万片产能提升到6寸SiC芯片线2.5万片/年，工程建设工期为2年。
【评论】
SiC芯片生产线技术能力提升建设项目，将加速公司SiC产业进程。公司实施本项目，将形成面向新能源汽车、轨道交通方向的SiC芯片量产生产线，并进一步研发高性能的新产品，可以进一步推进中车时代半导体工艺技术进步，提升产业化水平，实现第三代半导体关键芯片自主化，提升公司竞争力。公司半导体产业将致力于打造先进的功率半导体器件自主核心技术，依托强大的应用及产业平台，强化“芯片-模块-组件-装置-系统”完整产业链，目前公司SiC产品在地铁、新能源汽车、光伏等市场领域均已实现应用示范，本项目将加速公司SiC产业进程。
IDM模式下快速迭代功率器件产品。时代电气作为国内为数不多的半导体IDM公司，覆盖了IGBT设计、制造和封测全产业链，有助于快速迭代车规级IGBT产品。目前公司车规级IGBT合作车企包括北汽、东风、广汽、一汽，新能源汽车场景应用或推动公司车规级IGBT产品线完善。公司进军SiC，有助于紧握SiC产业发现新机遇，进一步提升公司工艺平台能力、产品研发能力和生产制造能力。
盈利预测。我们预计公司2022-2024年收入，分别为156.4/168.8/183.8亿元，归属母公司净利润分别为20.1/22.0/23.2亿元，PE对应32.27、29.42、27.87倍（2022年4月12日收盘价），给予公司2022年25倍PS，对应市值为534亿元，按照市盈率对除功率半导体以外的其他业务进行估值，给予公司2022年23倍市盈率，对应市值为461亿元。综上所述，我们预计公司合理市值为995亿元，对应6个月目标价为70.28元/股，维持时代电气“买入”评级。
【风险提示】
轨道交通装备，功率半导体行业竞争加剧，客户集中度较高的风险，功率半导体产能爬坡不及预期。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.8。证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)