来源 :和讯网2023-04-25
投资要点
事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度季报。2022 年实现营业总收入33.67 亿元，同比+23.02%，归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比-41.55%；2023Q1 实现营业收入8.63 亿元，同比+30.24%，归母净利润0.73 亿元，同比+247.50%，环比+219.15%，扣非净利润0.41 亿元，同比+227.33%。
原料价格波动导致盈利下滑，23Q1 毛利率显著改善。报告期内，公司实现营业收入33.67 亿元，同比+23.02%，主要受益于产能释放，销售订单增加；销售毛利率15.93%，同比-2.83 pct，公司生产所需废钢、生铁、合金等原辅材料价格居于高位，叠加风电行业竞争激烈，部分主机单兆瓦竞标价格有所下降，使得整体毛利率下滑；2023 年，随着废钢供应链恢复，预计成本将得到缓解，23Q1 销售毛利率20.57%，已明显改善。招标高景气下，23 年风电行业需求回暖，国内新增装机有望超70GW，公司风电铸件业务有望回暖，齿轮箱精密零部件方面，公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议，并已完成相关产品试制与验证，目前已进入小批量供应阶段，风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下，看好公司业务放量并带动业绩回暖。
风电、铸钢件、军工三大板块重点发展，提升市场份额。新能源风电板块方面，公司发行可转债募集15.5 亿元投入大型高端装备用核心精密零部件项目，达产后，将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他关键精密零部件共计84000 件的精加工生产能力，提高整体交付能力，更好地满足配套需求；铸钢件板块方面，完成广大东汽公司铸钢板块的产能提升和效益提升，在火电、燃机领域基础上扩大水电市场拓展；军工板块方面，稳步推进军工板块市场开拓，逐步推进相关产品的预研试制工作，加快公司进入军方合格供应商体系步伐并已取得进展。该三大板块有序扩张，将进一步促进公司产值规模的增长和市场占有率提升。
研发费用投入加大，提升核心竞争力。2022 年，公司期间费用率11.40%，同比-0.03pct，研发投入1.79 亿元，同比+36.91%，占营收比例5.32%，同比+0.54 pct。报告期内，对于新技术方面，新增11 项核心技术，完善1 项核心技术，新增核心技术主要为特种钢、特殊合金冶炼技术、大型风电铸件领域生产技术及能源电力装备领域生产技术；新产品方面，完成12MW 轮毂、弯头、偏航支座铸件的研发并批量生产；16.6MW 塔架连接件、机舱研发试制成果；成功开发铸造生铁喷射冶金精炼技术并小批量生产；D406A 钢旋压毛坯已通过验证，实现小批量供货。
投资建议：公司以高品质特种合金材料为核心业务，持续在风电、军工等领域拓展，当前成本端压力缓解，盈利能力修复，看好公司未来发展前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.06、5.12 和7.31 亿元，对应EPS 1.43、2.39 和3.41 元/股，对应PE 20.8、12.5 和8.7 倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：原材料成本大幅波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。