导读
经历过新冠疫情的“高光”之后，康希诺被“打回原形”。未来，公司将走向何方？
后疫情时代，曾经的“疫苗巨头”康希诺生物股份公司（以下简称“康希诺”，688185.SH）业绩不复2021年盈利超过19亿元的荣光，公司也在谋求转型。
据三季报，康希诺今年1月至9月实现营收1.76亿元，归母净利润亏损9.85亿元。康希诺表示，今年前三季度亏损的原因是：大额计提减值合计7.87亿元。
如何扭转业绩颓势？康希诺给《理财周刊-财事汇》发来的一份2023年10月《投资者关系活动记录表》显示：公司目前正在流脑结合疫苗、PCV13i、VLP-IPV、PBPV等非新冠研发管线发力。同时，康希诺也积极出海，在马来西亚、印度尼西亚等地拓展产品。
此外，康希诺与国际制药巨头阿斯利康（AstraZeneca）的合作也备受关注。未来如何在自研与医药外包服务（CDMO）之间做到平衡？康希诺向《理财周刊-财事汇》表示，“不存在冲突，公司现有足够资源支持自研及CDMO两种业务模式，并将做好资源分配”。
业务逐渐摆脱对新冠依赖的康希诺，希望尽快扭亏为盈。
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新冠疫情大幅提振公司业绩
说起来，康希诺近两年营收猛增，与新冠疫情的爆发，有很大关系。
据官网介绍，康希诺成立于2009年1月31日，2019年3月28日在港交所（HKEX）上市，2020年8月13日在A股科创板上市。公司主营业务为研发、生产和商业化符合中国及国际标准的创新型疫苗。
从上市前后的财务数据看，康希诺属于医药行业典型的“亏损上市”案例。
信息显示，2016年至2020年，康希诺的营收分别为15万元、19万元、281万元、228万元和2489万元，归母净利润分别为-4985万元、-6445万元、-1.38亿元、-1.57亿元和-3.97亿元。
之后，受新冠疫情影响，康希诺的业绩骤变。2021年，康希诺的营收达43亿元，净利润为19.14亿元。2022年，康希诺的营收降至10.35亿元，净利润为亏损9.09亿元。
康希诺只在2021年赚钱
进入2023年，康希诺的亏损进一步拉大。财务数据显示，今年前三季度，康希诺实现营收1.76亿元，净利润为亏损9.85亿元，亏损金额已超2022年全年的亏损。经历过疫情的“高光”之后，康希诺被“打回原形”。
对于前三季度的收入变化，康希诺表示，主要系新冠疫苗产品销售收入无法复刻此前规模，营收同比下降。此外，康希诺今年前三季度计提资产减值损失合计7.87亿元，其中第三季度计提7503万元，主要为存货跌价损失。
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单季度业绩有“回暖”迹象
不过，从单季度业绩来看，康希诺的亏损有“回暖”的迹象。今年第三季度，康希诺实现营收1.50亿元，同比增长92.93%，归母净利润为亏损1.44亿元，较2022年第三季度亏损4.87亿元已大幅收窄。
康希诺单季度亏损收窄
（数据来源：腾讯自选股App）
单季度业绩走强，得益于康希诺的流脑结合疫苗的销售收入增加。
据康希诺给《理财周刊-财事汇》发来的《投资者关系活动记录表》显示，康希诺今年前三季度的实际销售收入为4.14亿元，财务数据显示的前三季度营收1.76亿元是计提退货冲减收入2.39亿元后的结果。
今年前三季度，康希诺流脑结合疫苗的销售收入为3.71亿元，在同期4.14亿元总营收中的占比达90%。2022年前三季度，流脑结合疫苗的销售收入只有6438万元。今年前三季度的销售收入（3.71亿元）较去年同期增加了近5倍。
据公告披露，康希诺目前有两款流脑结合疫苗在售，分别是二价流脑结合疫苗（即MCV2，商品名为“美奈喜”）和四价流脑结合疫苗（即MCV4，商品名为“曼海欣”）。MCV2、MCV4分别在2021年6月和2021年12月获得上市批文。
券商中信证券在其研报中预计，2023年，MCV2和MCV4的中国市场总销售额预计为9.26亿元。中信证券特别提到MCV4，认为MCV4是国内首个能够覆盖A群、C群、Y群、W135群4种脑膜炎血清的结合疫苗，具备先发优势。中信证券认为，MCV4在2023年新生儿中的渗透率可达7%-8%，远期渗透率可达20%-30%，其发展前景可期。
03
与阿斯利康的合作引关注
据公告披露，截至2023年10月底，康希诺只有3款商业化疫苗产品，包括新冠疫苗（注射+吸入用两种剂型）、MCV2、MCV4，前面提到的PCV13i、VLP-IPV、PBPV等非新冠疫苗产品，离上市最近的PCV13i，也还要1年左右的时间（在2023年初才完成III期临床试验现场工作）。
目前，能让康希诺获得大量现金流的产品，就只有MCV2、MCV4。但从长远来看，康希诺想要彻底扭亏为盈甚至持续盈利，不能只依靠MCV2、MCV4两款单品。从康希诺发给《理财周刊-财事汇》的《投资者关系活动记录表》，大致能看到其未来业务方向，包括与国际制药巨头阿斯利康的合作。
《投资者关系活动记录表》显示，康希诺在今年8月与阿斯利康签署了产品供应合作框架协议。康希诺将不定期向阿斯利康供应产品或服务，以支持阿斯利康研发特定的疫苗，双方合作方向聚焦于预防性疫苗产品。康希诺目前在按阿斯利康的要求进行小试工作，阿斯利康会进行相应评价并讨论下一步合作计划。
百度百科显示，阿斯利康由瑞典阿斯特拉公司和英国捷利康公司于1999年合并而成，是全球领先的制药公司。2022年，阿斯利康的营收达444亿美元，同期阿斯利康中国区实现销售收入57.92亿美元，
据悉，康希诺与阿斯利康合作的在研管线主要包括：1）MCV4扩龄，拟将MCV4的适用人群拓展至青少年及成人；2）PCV13i，预计2023年内启动pre-NDA流程；3）PBPV，目前正在进行Ib期临床试验，已完成6个月的采血；4）婴幼儿用DTcP，已正式启动III期临床试验，预计2025年启动NDA流程。
从双方合作内容看，康希诺有望抱上阿斯利康这个“大腿”。康希诺还提到，公司自己开发的技术平台具有平台效应，在成人疫苗领域已有多方布局，比如MCV4适应症人群的扩龄、青少年及成人Tdcp、吸附破伤风疫苗、重组带状疱疹疫苗等。而康希诺未来如何在自研与CDMO之间做到平衡，也引起了业界的关注。
环业投资集团（IPG）中国区首席经济学家柏文喜认为，与行业巨头进行CDMO合作，可以获得稳定收入来源，但也可能受到利润率、自身品牌建设等方面的抑制，如果CDMO和自研同时进行，则需要平衡双方的关系。对此，康希诺向《理财周刊-财事汇》表示，“不存在冲突，公司现有足够资源支持自研及CDMO两种业务模式，并将做好资源分配”。
另外，《投资者关系活动记录表》还披露了业务出海的情况。康希诺表示，海外业务布局将以新兴市场、发展中国家为主，重点布局中东、东南亚、南美等地区，目前已在马来西亚、印度尼西亚等地拓展TB Booster等产品的合作。
业绩巨亏的同时，康希诺的股价也不见起色。二级市场上，截至11月20日，康希诺的A股收盘价报83.08元/股，2023年内下降43%，公司市值205.58亿元。