近日，随着三季报披露完毕，A股疫苗股业绩也展示在公众面前。受宏观环境、疫情高基数等因素影响，疫苗板块企业业绩普遍复苏缓慢，实现营收净利的双增的更是屈指可数。
三季报这股“寒气”也传导至疫苗ETF，其中，疫苗ETF（562860）11月初连跌三日。值得一提的是，过去几年，受疫情影响，疫苗股一度受到追捧。以“新冠疫苗第一股”康希诺为例，该公司登陆A股时市值一度破千亿元，随后股价一路震荡上涨并曾达797.2元/股的最高点。不过，如今该公司股价已回落至85元/股以下，且早已低于发行价。
如何改善业绩并重燃二级市场的热情困扰着疫苗股。不过，上市公司正各自寻找着新出路，有的将业务重点转移，有的则寻求出海开拓海外市场。东海证券认为，在政策边际回暖、终端诊疗恢复、合规销售推广下，医药生物板块有望于四季度或将迎来拐点。
仅四家公司营收净利双增
数据显示，按申万三级行业划分，A股疫苗板块上市企业共有14家。三季度，营收超30亿元的疫苗股共5家，分别为智飞生物、辽宁成大、万泰生物、华兰生物和沃森生物，金额分别为392.72亿元、77.71亿元、49.69亿元、39.13亿元和31.58亿元。
从营收同比增速方面来看，三季度，14家疫苗股中仅有5家实现收入同比增长；若单看净利润，同比增长的也仅有6家；营收、净利双增的企业更少，仅有智飞生物、华兰生物、华兰疫苗和百科生物。（华兰疫苗为华兰生物控股子公司，主要开展疫苗相关业务）
研发方面，三季度研发费用超过5亿元的共3家，其中万泰生物以8.13亿元排在第一位，排在其后的分别为智飞生物、沃森生物，研发费用金额分别为6.49亿元和5.73亿元。
同比增速方面，万泰生物以114.03%的研发费用同比增速排在首位，康华生物、百克生物三季度研发费用同比增速分别为45.56%、37.67%，排在第二和第三位。与此同时，14家公司中的8家研发费用同比下滑，其中，金迪克、康泰生物、华兰疫苗下滑程度排在前列，分别为-51.53%、-38.28%、-35.06%。
金迪克不仅三季度研发费用仅为0.12亿元排在末位，金额较去年同期也下滑51.53%（据金迪克三季报，该公司上述研发费用未经审计）；同期该公司的研发投入为0.25亿元，同比下滑30.3%。
针对研发投入下滑情况，金迪克在三季报中表示，主要系四价流感疫苗预灌封注射器项目于2022年10月研发完成，此项目不再发生研发费用；四价流感病毒裂解疫苗（高剂量）研发费用同比减少。
“疫苗一哥”智飞生物稳坐第一宝座
作为“疫苗一哥”，智飞生物是如何稳坐第一宝座并实现营收净利双增的？
过去几年，靠着代理默沙东的四价和九价HPV疫苗，智飞生物营收业绩大增。2023年上半年，该公司代理产品收入就近235.83亿元的收入，而其他产品收入仅为8.6亿元。不过，随着国产HPV疫苗的逐步上市，HPV疫苗市场也变得愈发白热化。
尽管据中检院数据，九价HPV疫苗前三季度批签发次数同比增长87%，且九价HPV疫苗获批扩龄至9-45岁适龄女性，但依赖单一代理产品的智飞生物还是存在危机感。寻找下一个业绩支撑点成为该公司的主要任务之一。
2023年10月8日，智飞生物与葛兰素史克生物、葛兰素史克香港（以下合称：“GSK”）签署了《独家经销和联合推广协议》，协议内容包括GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗，智飞生物未来三年最低采购金额合计将超过206亿元等。
智飞生物虽与国际巨头的合作再下一城，不过，国内重组带状疱疹疫苗市场容量以及竞争情况还是引发了外界的担忧。
疫苗龙头康希诺转向非新冠产品
除智飞生物外，曾经的“新冠疫苗第一股”康希诺的业绩表现也引发关注。曾在2021年靠着新冠疫苗产品实现43亿元营收并成功扭亏为盈的康希诺，在2022年即因国内外新冠疫苗市场发生较大变化，营收净利大幅下滑。直至2023年三季度，康希诺也未完全走出业绩下滑的泥潭。
2023年前三季度，康希诺营收约1.76亿元，同比减少75.17%；归属于上市公司股东的净利润亏损约9.85亿元，同比增加107.63%。该公司营收和业绩的同比下滑程度均排在疫苗板块上市公司前列。
康希诺在三季报中表示，前三季度营收下滑主要系集团新冠疫苗产品销售收入较去年同期大幅下降，且去年同期新冠疫苗产品销售收入占比较大，虽然本期流脑疫苗产品销售收入大幅上涨，但整体营业收入较去年同期仍有所下降。
值得一提的是，康希诺第三季度营收1.50亿元，同比增长92.93%，归母净利润为-1.44亿元，亏损同比收窄70.49%。第三季度营收增长主要因流脑疫苗产品销售收入较去年同期大幅上涨所致。
据了解，康希诺主要产品为脑膜炎球菌疫苗、重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）、重组埃博拉病毒病疫苗（腺病毒载体）、百白破疫苗、肺炎球菌结合疫苗、结核病加强疫苗等。
随着新冠疫苗产品需求下滑，康希诺也将重点转向流脑疫苗等其他产品。公开资料显示，在持续推进流脑疫苗产品的推广和市场营销下，2023年前三季度，该公司流脑结合疫苗实现营业收入约3.71亿元，同比增长约476.47%。
二级市场方面，康希诺股价如同做上过山车。2020年8月13日，该公司A股上市当日股价高开124.12%，总市值突破1100亿元，此后该公司股价一路上涨并曾在2021年7月达到797.2元/股。不过，截至2023年11月6日，该公司股价已回落至83.6元/股，较最高价缩水九成。
“下一站”——出海
当下，受带量采购、医保谈判、国内药企研发愈发同质化等因素影响下，医药行业内卷加剧，疫苗行业亦是如此。为抢占市场、实现“弯道超车”，疫苗企业也将目光投向海外市场，以期寻找新的业绩增长点。
以HPV疫苗市场为例，国内市场方，默沙东的九价HPV疫苗占据着主要的市场份额，而随着其九价HPV疫苗的适用人群扩龄到9-45岁，二价、四价HPV疫苗的市场空间被挤占。
万泰生物的馨可宁?作为首个获批上市的国产二价HPV疫苗，在国内市场难以扩充的背景下，该公司不断推动出海事宜，瞄准了东南亚等海外市场。
公开资料显示，万泰生物二价HPV疫苗已相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果(金)、柬埔寨的上市许可，而巴基斯坦、印尼、哈萨克斯坦、肯尼亚等国的注册申报也在推进中。此外，该公司10月曾在投资者互动平台表示，公司的二价HPV疫苗今年已实现在泰国的销售。
沃森生物的13价肺炎球菌多糖结合疫苗最近在出海方面也取得了新进展。10月23日晚间，该公司公告称，子公司玉溪沃森生产的13价肺炎球菌多糖结合疫苗于近日获得印度尼西亚食品药品监督管理局签发的《上市许可证》。该公司还表示，预计印尼全国每年新生儿的接种需求可达1200万剂。
同时，沃森生物在11月6日在互动平台上称，公司国际市场现阶段正重点开拓东南亚、中东及北非、南美等人口增长快、体量较大的国家和地区，公司自2018年起连续5年成为埃及政府国家免疫规划的AC多糖疫苗全球唯一供应商，今年8月与埃及合作方就PCV-13在埃及及其周边国家的分销与本地化生产合作签署协议。
据了解，医药企业出海的方式可分为自主出海和License out两类，而无论通过哪种方式出海都非易事。不过，海外并未完全开发的蓝海市场对国内企业吸引力依旧十足。