康希诺生物(06185)近期因“吸入式”疫苗频获关注。自从在上海正式开放接种以来，康希诺的吸入用新冠疫苗目前已经在浙江、江苏、天津、北京等多地“开吸”。受此利好，康希诺生物股价走上“开挂”之旅，10月24日至11月2日，康希诺生物取得八连阳，股价在此期间累计涨幅近200%，最高报147.5港元。而就在11月3日，该股大跌34.75%，走势让人大跌眼镜，截至11月17日发稿，报112港元。
股价走势背后，也代表着投资者背后的分歧。富瑞认为，公司吸入式疫苗消费并不足以证明近期股票为合理飙升。相对的，国泰君安(香港)指出，受益于吸入用新冠疫苗在国内与海外的持续推广，短期公司股价有所提振。虽然目前全球新冠疫苗接种率增长放缓，但吸入用新冠疫苗有望抢占部分注射用新冠疫苗市场。另有投资者“用脚投票”，美国资本集团在股价暴涨期间大手笔减持，小摩却在默默增持。
吸入用新冠疫苗已在多地“开吸”
11月14日，据康希诺生物官微消息，杭州市预防接种门诊完成浙江首批吸入用新冠疫苗的接种。今天起，浙江全省十一个城市开始陆续部署可以“吸”的新冠疫苗，逐步为全省公众提供吸入用新冠疫苗加强免疫接种服务。该款吸入式新冠疫苗由康希诺研发生产，是全球首款采用雾化吸入给药方式的新冠疫苗。由于安全性更高、免疫性更强，2022年9月，该款吸入式疫苗被获批作为加强针纳入紧急使用。
康希诺生物首席科学官朱涛博士表示，吸入用新冠疫苗的一个显著特点就是，通过雾化器将疫苗雾化成微小的颗粒，经过口腔吸入到上呼吸道、支气管、肺部，来产生免疫。从免疫机制上看，这款吸入用新冠疫苗除了带来较强的体液和细胞免疫外，还可以激发黏膜免疫。也就是说，在身体与病毒接触的‘第一触点’——呼吸道黏膜上激发免疫反应，除了体液免疫和细胞免疫外，再增加一道有力防线，就像给接种者戴上了一个“隐形的口罩”，有望阻断新冠病毒的传播。
朱涛表示，有别于其他新冠疫苗，吸入用新冠疫苗不含新冠病毒成分，因此，既不会导致疫苗雾化时周围环境中核酸检测假阳性，也不会影响接种者在接种之后的核酸检测结果，可以避免日常核酸后假阳的困扰。也就是说，在接种吸入用新冠疫苗后可以进行核酸检测，不会出现阳性结果。
根据国家卫健委11月4日数据，我国完成免疫覆盖13.38亿人(92.48%)，加强免疫8.93亿人(66.74%);其中60岁以上人群免疫覆盖2.39亿人(90.62%)，全程接种2.28亿人(86.3%)，加强接种比例为74.23%。
由于克威莎雾优的接种方式更接近病毒自然感染人体的过程，符合WHO提出的未来新冠疫苗研发的方向(黏膜免疫)。中信证券认为，随着新冠疫苗“升级换代”迎来吸入剂型，国内加强针市场仍有巨大潜力。
海外层面，康希诺11月16日在投资者互动平台表示，公司的吸入用新冠疫苗已获得摩洛哥紧急使用许可，有利于推动公司国际化战略，提升公司海外品牌知名度，进一步拓展海外市场，对其他国家和地区的注册推动起到积极作用，其海外商业化进程仍在推进当中，具体订单将视与海外各个国家的沟通情况而定。
股价暴涨下资本市场仍存分歧
从2020年1月开启新冠项目立项，到4月率先在全球开启二期临床试验，再到8月斩获国内首个新冠疫苗专利，康希诺一度在新冠疫苗赛道上领跑，也因此被冠以“新冠疫苗第一股”的称号。
在第二轮“加强针”接种红利逐渐消散的当下，康希诺凭借“全球首个吸入式疫苗”概念再获资本市场关注。10月24日至11月2日，康希诺H股取得八连阳，股价在此期间累计涨幅近200%，最高报147.5港元。此前，康希诺发布“股票交易异常波动”公告提示风险，同时在公告中强调：“基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）不会带来公司业绩的大幅增长”。
从资本市场看，吸入式新冠疫苗概念对短期市场情绪有明显的提振效应。机构方面也存在一定分歧。此前在股价反弹之际康希诺却遭遇外资美国资本集团连续减持。11月3日，美国资本集团大手笔减持康希诺生物149.9535万股，每股作价101.687港元，总金额约为1.52亿港元。而就在减持前一天的11月2日，康希诺生物H股大涨63.68%。
与此相反，香港联交所最新资料显示，11月10日，小摩增持康希诺生物(06185)76.9806万股，每股作价114.9895港元，总金额约为8851.96万港元。
业绩暴雷，机构评级几何？
康希诺生物三季报披露，2022年前三季度公司实现营收入7.07亿元，同比减少77.08%；归属于上市公司股东的净亏损4.74亿元，同比扩大135.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损5.83亿元，同比扩大145.7%；基本每股亏损1.92元。
康希诺生物表示，2022年以来，国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化，新冠疫苗需求量较2021年呈大幅下降趋势，全球新冠疫苗接种增速放缓，且部分地区呈现供大于求的情况，海内外多国均出现新冠疫苗因超过保质期而不得不报废的现象，甚至部分发展中国家宣布不再接受新冠疫苗的捐赠；同时，随着更多新冠疫苗产品的紧急使用和上市（包括针对流行株及变异株的新一代疫苗及多价疫苗），产品的安全性、有效性、可及性、持久力及定价等都是行业核心竞争要素，市场竞争不断加剧。基于上述原因，并根据未来使用计划，本集团对存在减值迹象的新冠疫苗相关资产进行了减值测试，2022年1-9月，对存货计提资产减值准备合计52,617.59万元。
富瑞此前发布研报表示，下调康希诺生物(06185)评级至“跑输大市”，目标价由203港元削48%至106港元。公司股价价在过去五天累涨约117%，相信是由于有消息称其可吸入式疫苗，将可在上海及江苏省13个城市开展使用部署工作。
富瑞认为，公司吸入式疫苗消费并不足以证明近期股票为合理飙升，假设该疫苗的平均售价为每剂40元，康希诺在符合条件的人群中以75%的加强剂渗透率占据50%市场份额，意味着销售额为80亿元。此外，由于对新冠疫苗需求疲弱，康希诺第三季收入大幅下降;公司在2022年9月新冠疫苗库存中，计入5.26亿元资产减值。
而瑞银表示，重申康希诺生物(06185)“买入”评级，基于更高的疫苗销售额预测，对2023/24年每股盈利预测上调88%/133%，但降低今年每股盈利预测，主要是由于非经常性资产处置损失，目标价由88港元上调47%至167港元。报告中称，康希诺生物旗下吸入式的克威莎(Convidecia Air)新冠疫苗推出速度比预期快，自推出吸入式新冠疫苗以来，截至11月9日，已进入至少6至7个省份，而相关洽商正在进行中。值得注意的是中国上海是首批将吸入式的克威莎纳入其加强疫苗名单的中国内地城市之一。而康希诺生物也正在马来西亚进行试验，以评估吸入式的克威莎作为针对各种变体与辉瑞、BioNTech新冠疫苗的第二追加剂。