来源 :格隆汇2022-09-19
9月19日，浙江帕瓦新能源股份有限公司（以下简称“帕瓦股份”）登陆科创板上市，保荐人为海通证券，本次发行价格为51.88元/股，发行市盈率93.68倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率（29.25倍），高于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平（72.39倍），截止到发稿，其股价跌超17%，最新总市值57亿元。
帕瓦股份从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，专注于单晶型中高镍 NCM 三元前驱体这一细分市场，是国内先进的单晶型NCM三元前驱体生产商。旗下主要产品用于三元正极材料的制造并最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。
截至招股说明书签署日，王振宇、张宝为公司共同实际控制人。王振宇通过兆远投资间接持有公司 19.64%股份，通过展诚建设、展诚投资间接持有公司0.18%股份，王振宇间接持有公司合计 19.82%股份；张宝直接持有公司13.69%股份。
本次IPO拟募资15.09亿元，主要用于年产4万吨三元前驱体项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
报告期内，帕瓦股份实现营收5.37亿元、5.79亿元、8.58亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为 2026.80万元、4098.38万元、8341.53万元。同时，公司主营业务毛利率分别为12.42%、14.44%和 15.57%。
基本面情况，图片来源：招股书
报告期内，帕瓦股份专注于NCM三元前驱体，尤其是单晶型中高镍三元前驱体的研发、生产和销售。公司目前产品结构较为单一，对下游技术路线变更、市场容量变化等不确定因素所引起的风险承受能力较弱。一旦未来单晶型NCM三元前驱体的市场需求不及预期，公司的生产经营将受到不利影响。此外，行业内产品逐渐呈现高镍化的趋势，公司 NCM6 系、7系、8系产品销售占比较小，公司NCM8系产品商业化时间相对较晚，若未来公司无法满足客户对于高镍化产品的需求，其生产经营将受到不利影响。
按产品构成划分的主营业务收入分析，图片来源：招股书
报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例均超九成，直接材料为主营业务成本的主要组成部分；其主要产品三元前驱体采用“主要原料成本+加工费”的定价模式，产品价格随原材料价格波动而变化；报告期内，公司固定价格方式结算的收入比例较高，分别为100%、97.47%、70.56%。其生产经营所需主要原材料包括硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等大宗商品，其中钴矿主要位于国外，金属钴主要依赖国外进口，价格波动较大。受有关大宗商品价格变动及市场供需情况的影响，硫酸镍和硫酸锰的采购价格也会出现一定波动。
报告期内，帕瓦股份的前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为88.93%、96.39%和 89.89%。其中，公司来源于杉杉能源和厦钨新能的销售收入占营业收入的比例均超七成，主要客户集中度高。若未来杉杉能源、厦钨新能因下游客户需求变更出现技术路线变更、产品结构调整、新增或更换供应商等情况，降低对公司的采购需求，可能对其经营业绩产生负面冲击。