在上市公司持续亏损的情况下，实控人和核心团队如何捞的盆满钵满？亚虹医药给出了“教科书”式的办法：股份支付+大幅涨薪。
2022年上市的亚虹医药(688176.SH)，至2022年末员工仅231人，公司2022年上市募资却达到惊人的25亿元。通过眼花缭乱的资本运作方式，美籍实控人pan ke和他的事业伙伴们已经过上了令人羡慕的幸福生活。留给A股股民的则是长期破发、亏损的苦果。
1、通过“股份支付”输送利益、加剧公司亏损
对科创板上市公司而言，公司上市时尚未盈利的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人、董监高及核心技术人员自上市起3个完整会计年度，不得减持首发前股份。
这无疑堵死了亚虹医药实控人和董监高们通过减持套利的路。
2018年到2022年，亚虹医药分别亏损0.6亿元、1.72亿元、2.47亿元、2.35亿元、2.47亿元。2023年，公司预计亏损4.43亿元到3.71亿元。
俗话说“小鸡不尿尿，各有各的道”。
如果研究亚虹医药的招股书和历年财报，在“研发费用”里，竟然有一项大头叫“股份支付”。
2020年度，亚虹医药确认的股份支付金额为12,795.08万元，研发费用中的“股份支付”为8333.77万元，占了公司同期研发费用的48.44%。
那么很显然，这个神奇的“股份支付”势必会加剧公司亏损。
这究竟是个什么玩意儿呢？
公司招股书给出了答案：
“2019年9月，实际控制人PAN KE持股100%的企业Pan-Scientific以增资方式取得亚虹有限112.81万元出资额，单价为20.06元/出资额。发行人以2019年11月外部融资的投后估值9.53亿元(对应85.63元/出资额)作为公允价值，确认股份支付费用7,396.85万元。2020年8月，PAN KE以增资方式取得亚虹有限13.93万元出资额，单价为1元/出资额。发行人以2020年10月外部融资的投后估值38.60亿元(对应236.98元/出资额)作为公允价值，确认股份支付费用3,286.06万元。”
除了以上实际控制人PAN KE被授予股权外，亚虹医药还通过泰州东虹、泰州亚虹两个持股平台授予员工股权，并外部融资的投后估值确认股份支付费用。
这便是亚虹医药“股份支付”的由来。
根据公司招股书，公司员工的股份支付费用“根据其工作性质计入管理费用或研发费用。”即支付给公司员工，计入管理费用或研发费用。
上市以前，亚虹医药股份支付费用超过2亿元。
亚虹医药招股书显示：
在公司上市前的2019年和2020年，公司实控人PAN KE(美国国籍)已经通过“股份支付”拿到了股份支付金额7,396.85万元+3,286.06=10,682.91万元。即一个多亿小目标。
两个员工持股平台泰州东虹和泰州亚虹则在上市前分别拿到股份支付金额8,814.98万元和6,768.19万元。
公司上市后，股份支付仍在进行：
2022年确认的股份支付金额为695.09万元，2023年半年度确认的股份支付金额为849.45万元。
事实上，在亚虹医药近年几份财报的“财务风险”部分中，亚虹医药已经“贴心”提醒股民，股份支付费用会影响公司利润：
“为进一步建立、健全公司的激励机制，促使员工勤勉尽责地为公司的长期发展服务，公司2019年至今已进行了数次股权激励，导致公司累计未弥补亏损大幅增加。尽管股权激励有助于稳定人员结构以及留住核心人才，但可能导致当期股份支付金额较大，从而对当期净利润造成不利影响。未来公司产品上市销售产生利润后，已有或未来新增对员工的股权激励有可能导致公司股份支付金额持续较大，存在对公司经营业绩产生重大不利影响，甚至触发终止上市标准的风险。”
当然，股民能不能看到、留意到，就是另一回事了。
2、大幅涨薪，实控人拿走大头
话接前文。
相信大家能看出，上市以后亚虹医药虽然仍在进行“股份支付”，但发生金额相较上市前已大幅减少。不过不用担心，实控人和他的事业伙伴们又有了新的套利方式：大幅涨薪。
2020年和2021年，亚虹医药管理层年度薪酬总额分别为796.73万元和1102.76万元，2022年成功上市，大幅增长到了1435.02万元。
这其中，董事长、总经理兼核心技术人员PAN KE税前报酬总额最高，为456.65万元，较2021年的344.82万元增长了111.83万元，增长幅度也为最高。
这也意味着，董事长一个人的报酬占前述报酬总额比例达30%以上。
据此测算，2019年到2023年上半年，亚虹医药核心团队通过股份支付套利总额为26,266.08万元+695.09万元+849.45万元=27,810.62万元。
2020年到2022年管理层薪酬总额为796.73万元+1102.76万+1435.02万元=3334.51万元。
这样不完全统计，2019年至今，亚虹医药核心团队“捞金”达到27,810.62万元+3334.51万元=31,145.13万元。
即大约3.1亿元。
这个金额究竟算不算多？或许见仁见智。但在公司持续亏损，股份支付和高薪又明显会加剧公司的情况下，亚虹医药核心团队的吃相显然是难看的。
3、没有任何自研产品，靠IPO“陡然而富”
招股书显示，亚虹医药是一家专注于解决泌尿生殖系统领域未满足临床需求的创新药企。公司的核心产品包括宫颈癌前病变无创治疗方案APL-1702、早期膀胱癌口服药物APL-1202等。
不过，事实上，以上两个产品部分技术均是由亚虹医药购买所得。APL-1202的专利独家许可来自美国约翰霍普金斯大学；APL-1702相关专利技术、专有技术、产品商标等的独占许可来自挪威Photocure。
也就是说，就算这两款药物上市，亚虹医药依然有销售提成需要支付。
何况目前APL-1202与APL-1702 的关键性/III期临床试验进度晚于预期，且核心品种APL-1202已经终止研发，宣告折戟沉沙。
2月4日晚间，亚虹医药公告称，由于相关研究未达主要研究终点，公司决定终止核心产品唯施可APL-1202与化疗灌注联合使用在相关适应症的进一步开发。
亚虹医药最新的2023年业绩预告显示，预计公司2023年度营业收入约1279.06万元到1526.62万元，同比增加约489倍到584倍。
似乎公司有点商业化成果了？
其实商业化并非来自上述核心品种APL-1202等，而是来自外部引进产品。2023上半年，亚虹医药引入了培唑帕尼片(迪派特)和马来酸奈拉替尼片(欧优比)两款产品。
不过，虽然研发情况糟糕，但因为IPO募资25.28亿元，当前亚虹医药即使退市，也不会影响团队成员的幸福生活。
截至2023年三季度末，亚虹医药账面上的广义货币资金(货币资金和交易性金融资产之和)为23.86亿元；而同期公司有息负债(短期借款、一年内到期的非流动性负债、长期借款和应付债券之和)仅0.43亿元，可以忽略不计。
亚虹医药账面上的巨额资金，主要就是IPO募资所得。
现年56岁的Mr Pan(潘柯先生)毕业于复旦大学，本科毕业后就去了美国。
不知当Mr Pan在大洋彼岸的大house伫足，坐看风轻云淡时，是否会感慨一句：
“A股真好玩。”