1月7日，亚虹医药登陆科创板，成为“泌尿生殖肿瘤第一股”，同时也成为今年首只上市即破发的新股。
该股发行价为22.98元，共发行1.1亿股，募资总额为25.28亿元。但首日开盘破发，当日收盘报17.60元，跌23.41%，至今股价整体保持下跌态势。截至12日13:30，公司市值已跌破100亿元。对此，亚虹医药方面回应称，股价受多方面因素影响，“破发”一定程度上反映了投资人在这一阶段的心态；从长期来看，股价终会反映企业的价值。
作为亚虹医药的承销商，中信证券承销业务相关负责人对《华夏时报》记者表示，此次破发现象是受到询价新规的影响，但不会像修订初期阶段那样集中；预计主板注册制改革有望成为打新收益的新增长点，不过提升幅度不如创业板注册制改革明显。
近年来，港股、科创板相继迎来了未盈利生物医药企业上市潮，其中不乏百济神州、康希诺这样的医药巨头。2021年下半年起至今，包括亚虹医药在内，已有8家破发的科创板上市生物医药新股，一时间，对无上市产品、无客户、无收入的“三无”生物医药公司的质疑声四起。此次新上市也未能打破破发魔咒的亚虹医药，能否在一众医药股中脱颖而出？
差异化赛道竞争激烈
公开资料显示，亚虹医药于2010年3月成立，潘柯博士为公司创始人、董事长、总经理。自成立以来，亚虹医药就避开热门靶点，反而瞄准泌尿生殖领域，重点关注膀胱癌、宫颈癌前病变的新药研发。
从产品来看，该赛道市场规模极为可观。据弗若斯特沙利文数据，2020年，中国膀胱癌新发患者人数达到 8.6万人，预计到 2025 年将增长至 10.1 万人，期间复合增长率为3.4%。且由于非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）患者生存周期较长，存量市场非常大。
招股书显示，亚虹医药正围绕泌尿生殖系统疾病进行产品管线的深度布局，积极开展9个主要创新产品对应的12个在研项目。其中，唯施可（APL-1202）、希维她（APL-1702）这2款核心产品分别瞄准膀胱癌、宫颈癌前病变的全球治疗领域空白，对应的3项研究已处于III期或关键性临床试验阶段。
被视为公司核心产品的APL-1202与APL-1702，不乏竞争对手。
据悉，FDA已经批准了默沙东的PD-1可用于NMIBC的治疗。据《华夏时报》记者不完全统计，国内还有其他企业的6款创新药物处于临床阶段，其中2款为口服类药物，2款为膀胱灌注类药物，2款为以PD-1为靶点的注射类药物，这其中就不乏包括创新药大哥辉瑞、杨森等的身影。而针对APL-1702的HSIL治疗领域，国内也有3款针对HSIL或CIN2/3的治疗性药物进入临床试验，包括2款光动力治疗药物和1款治疗性疫苗。可以预见的是，随着技术迭代以及相关竞品获批上市，亚虹将面临激烈的市场竞争。
加速商业化能否扭亏为盈？
一边是激烈的市场竞争，一边是高成本的研发，亚虹医药的业绩也承压。
记者注意到，亚虹医药的核心在研产品APL-1202与APL-1702均为购买国外授权的专利技术，成本已经超过10亿元。这对于创新公司而言，是比不小的数目。亚虹医药招股书中坦言，发行人与JHU和Photocure公司分别签订了关于专利授权许可和药物引进开发的协议，相关合作条款涉及许可费、年使用费、里程碑付款及销售提成等多种约定，将对该公司未来的资金支出和盈利状况造成不确定影响。
巨额的研发支出、超长的研发周期、尚未问世的产品，导致亚虹医药的亏损整体不断增加。财务数据显示，2018年至2020年以及2021年上半年，亚虹医药净亏损分别为5993.60万元、1.72亿元、2.47亿元和1.26亿元。招股书显示，根据目前经营情况，预计2021年尚未实现收入，预计2021年净亏损2.01亿元至2.42亿元。
对此，一位不具名业内人士对《华夏时报》记者表示，中国膀胱癌新发患者人数不断增长，膀胱癌靶向药市场规模将进一步扩大，或将推动相关企业的业绩增长。亚虹医药目前仍处研发阶段，商业化进程不确定性较高，加之研发过度倚赖合作方，短期内存有较大盈利压力。
但不可否认的是，亚虹医药在发展过程中获得了多个投资机构的加持，包括启明创投、国中资本、盈科资本、倚锋资本、约印医疗基金等都有参与其多个轮次的融资。
对此，约印医疗基金CEO郑玉芬对《华夏时报》记者表示，约印看好的是长期市场，亚虹医药在产品线上瞄准泌尿系统，竞争压力小，同时其团队执行力和战斗力都非常强，综合考察下来，公司的基本面非常好。
虽然还没有完备对销售团队和成熟产品，亚虹医药的商业化布局早已提上日程。去年5月，亚虹医药宣布与国药控股达成战略合作关系，双方将共同推进亚虹医药创新产品的商业化、物流及供应链服务。亚虹医药创始人兼首席执行官潘柯博士表示，亚虹医药已经启动了商业化的工作，包括制定符合产品特点的营销策略和搭建市场和销售团队。未来3年，要以唯施可、希维她，以及引进的两个产品——海克威和UroViu膀胱镜作为主打产品，有序推进上述产品的商业化进程及其他在研项目的研发进展。虽然创新存在一定风险，但公司会加紧培育新的增长点，平衡其中的风险点，让创新真正惠及用户。
在国际化方面，亚虹医药就已选择和百济神州合作，将APL-1202与百济神州百泽安联合新辅助治疗肌层浸润性膀胱癌（MIBC）的新药临床研究申请已获FDA批准，为亚虹医药创新药“出海”打开局面。
创新药企能否成功，不仅跟赛道、产品管线息息相关，商业化能力也必不可少。如何用“药”换“钱”，早日实现盈利，恐怕是亚虹医药需要思考的问题。