来源 :ZAKER2022-04-28
2022-04-28 中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,赵晗泥对希荻微进行研究并发布了研究报告《Q1 奠定全年好开局，产能瓶颈解除后期待高成长》，本报告对希荻微给出买入评级，当前股价为 19.94 元。
希荻微( 688173 )
22Q1 营收实现环比增长 38%，奠定良好开局
公司发布 2022 年一季度报告：
1）22Q1：实现营收 1.50 亿元，同比+77%，环比+38%；归母净利润 957 万元，同比增长 40 倍；扣非归母 760 万元。其中计入非经常损益的投资收益为 190 万元。毛利率 51%，同比持平，环比下降 6pct。
2）FY21：实现营收 4.63 亿元，同比+103%；归母净利润 2565 万元，实现扭亏；扣非归母 1534 万元，实现扭亏。非经常损益 1031 万元，其中政府补贴 375 万元，投资收益 658 万元。
3）21Q4：实现营收 1.09 亿元，同比+7%，环比-19%；归母净利润-730 万元，去年同期亏损 1 亿元；扣非归母-891 万元，去年同期亏损 1152 万元。
优先保障拳头业务 DCDC，21 年营收同比+141%
1）DCDC：21 年实现营收 3.3 亿元，同比+141%，占总体营收的 71%；销量 3.3 亿颗，同比+117%；ASP=1 元/颗，同比+10%；毛利率 54%，同比+3pct。公司 DCDC 输出纹波、瞬态响应等指标世界领先，目前主要向 MTK/高通出货，主要给其套片内芯片配套供电。
2）锂电池管理：21 年实现营收 0.76 亿元，其中电荷泵 0.72 亿，同比+22%，占总体营收的 16%；销量 0.2 亿颗，同比-36%。其中电荷泵 ASP 我们估算约 4.0-4.5 元/颗，较去年同期 2.9 元/颗明显提高。毛利率 60%，同比+17pct。
3）端口保护及信号切换：21 年实现营收 0.55 亿元，同比+133%，占总体营收的 12%；销量 0.3 亿颗，同比+160%；ASP=1.8 元/颗，同比-10%；毛利率 47%，同比-4pct。
4）ACDC：公司 2021 年开始出货 ACDC 芯片，主要方向为高端手机充电器，实现营收 104 万元，销量 145 万颗，ASP=0.7 元/颗，毛利率 50%。
产能瓶颈解除后支撑高增长，期待应用领域+产品线拓展
1）进入安卓系所有头部厂商+MTK/高通，分别向 MTK/高通销售 2.2/0.8 亿元。定位"定制化"路线，重在介入客户产品定义，对标海外大厂 Maxim，与公司强劲研发实力相吻合。
2）今年产能瓶颈解除后，三块业务将持续实现快速增长。
2）未来将进一步拓展汽车等其他应用、ACDC 产品线。其中汽车 DC-DC 已进入高通参考设计，通过 YuraTech 等汽车前装厂商向奥迪、现代、起亚等出货。
投资建议：预计 22-24 年净利润分别为 0.78/1.42/2.34 亿元，对应 PE 为 106/59/36 倍，维持"买入"评级。
风险提示事件：下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。
该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.42。证券之星估值分析工具显示，希荻微（688173）好公司评级为 2.5 星，好价格评级为 0.5 星，估值综合评级为 1.5 星。(评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星)