来源 :广发证券2024-09-18
广发证券曾婵/高润鑫
核心观点：
8 月以来，石头密集发布扫地机新品。据天猫旗舰店信息，国内：具体包括P20 Pro（8 月26 日发布，最新价格3999 元）、P10S Pure（8月26 日发布，最新价格2499 元）、G20s Ultra（9 月5 日发布，最新价格4999 元）三个型号，突破性技术与中端性价比兼备。海外方面，据官网信息，8 月以来石头两款新品Qrevo Curv 与Qrevo Slim 预计将会成为海外营收全新增长点。
国内方面，截至2024 年8 月31 日，扫地机品类销额同比上升20.5%，销量同比上升16.5%。据奥维云网数据，今年以来扫地机线上销量194.6 万台，同比+17.5%。行业线上均价3289 元，同比+3.01%，呈现量价齐升的趋势。在行业竞争日趋激烈的情况下，石头的8 月畅销机型P10S PRO（上下水版）、P10S PRO 销额市占分别为7.69%、7.06%，体现石头独有的韧性。8 月以来石头新出超高性价比经典款P10S Pure 预计将成为石头营收重要增长点；高端产品方面，如G20SUltra 全新超薄高端旗舰产品预计将会快速占领高端市场。
海外方面，石头持续扩展海外市场，2023 年西欧、中东&非洲、发展中亚洲、俄语区等地区市场占有率已超过50%。2020 年至2023 年，在海外市场竞争日趋激烈、外汇大幅波动的情况下，石头在西欧、发展中亚洲等地的市占率能够持续增加，充分体现品牌韧性。虽然中东与非洲地区销售市占有所下降，但总体保持在可控区间。
盈利预测与投资建议：预计24-25 年归母净利润同比增长24.2%、17.5%，对应24 年PE17 倍。参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司24 年PE20 倍，对应合理价值276.14元/股，给予“买入”评级。
风险提示：清洁电器行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,扫地机渗透率不及预期。