“这是价值事务所的第1542篇原创文章”
从2022年6月起，《价值事务所》便开始对扫地机器人这个高速成长的新兴行业进行追踪，不仅用好几篇文章对行业进行整体深度分析，业内双龙科沃斯、石头科技也都各有好几篇深度覆盖文章。
自2022年6月至今，差不多过了两年，两年时间，说长不长、说短不短，但行业内确确实实发生了翻天覆地的变化。
《价值事务所》刚开始追踪扫地机器人行业时，科沃斯毫无疑问是行业内绝对的龙头。当时的科沃斯拥有行业内最先进的新品X1，如果大家对此不是很有感触，不妨参照一个当时网上的简易公式来感受一下当时科沃斯X1同石头最新产品G10的差别，科沃斯X1 omni ≈石头G10+石头T7pro+石头T7splus集尘版，在均价比G10贵了不止2000元的高端产品X1的带动下，那阵子科沃斯业绩跑量非常快。科沃斯除了有扫地机器人外，还有洗地机添可，两大品牌双轮驱动，营收是石头的一倍还多，利润也大幅跑赢石头，市占率也是一骑绝尘。
站在当时，你很难想象也就短短一年多时间石头就能实现大“翻盘”。
根据石头发布的2023年业绩预增预告，2023公司实现归母净利润20-22亿，同比增长69.0%-85.9%；扣非净利润18-20亿，同比增长 50.3%-67.0%。
相比之下，科沃斯2023年的业绩预告是，全年归母净利润6-6.8 亿，同比下滑60%~65%，扣非 4.4-5.2 亿，同比下滑68%~73%。
这样快速的逆转，让所长再次深刻领悟到，想对成长性行业里的相关企业做预测是一件很困难的事情，这个预测不仅是针对相应企业的短期业绩情况，谁能笑到最后、在行业里胜出也是极难下结论的。一个渗透率快速增长的行业，里面龙头位置易主实在是太容易了，哪怕在一个阶段内，当下的企业看起来多么“有实力”，它都不一定是能笑到最后的那一个。
通过扫地机器人行业明白了这点后，我们当下看新能源汽车、AI等成长性行业，应该也会多一分理性和谨慎。
话说回来，我们继续聊石头科技。
不断超预期
我们看下图，其实近些年国内扫地机器人行业销量在2020年就遇到了短暂的天花板（疫情带来的消费力下降影响），虽然2023年销量有所恢复（根据奥维云网资料，2023 年 1-11 月国内扫地机器人销量同比增长 4%），但离2020的小巅峰还是差了很大一截，所以，整个行业内绝大多数企业的日子都是不好过的。
这也是行业龙头科沃斯2022-2023业绩这么糟糕的核心原因之一，因为大盘在缩小，行业竞争加剧了。
但就在这样的背景下，石头科技的业绩创了新高。咱先不说海外，就看国内，由下图不难看出，近两年，石头抢了老大科沃斯不少市场份额，就线上而言，目前石头同科沃斯的差距已经不大了。
另外，虽然扫地机器人行业近两年销量有所下滑，但均价却一直在上涨（尖端消费力并没有受太大影响），由于石头抢了不少科沃斯的份额，其实石头的增长在国内当下属于最健康的量价齐升的良性增长。
当然，不止发力高端，中低端公司也没闲着，2023年公司先后推出旗舰产品G20、高性价比产品P10 、P10 Pro 等持续完善产品矩阵。
看上面科沃斯、石头科技市占率对比那张图，不难发现，基本石头一推新品，其市场份额就会大涨，与之相应的就是科沃斯市场份额会出现一定程度的“断崖式”下跌，虽然后续科沃斯的市场份额又会慢慢回升，石头也会慢慢下降，但总体而言就是被石头缓慢地吃了不少。2023 年全年，石头在国内线上零售额份额同比提升 2.6pcts 至 23.9%。
近两年石头在国内非常能打的同时，海外增长也同样迅猛。2022 年海外收入高达 34.8 亿元，占总营收达 53%，到2023Q2，石头的海外销售额占比已经达到59.6%，是国内市场的1.5倍。2023H1，石头的业绩之所以高增长，国内能打是一方面，但更主要的还是海外更能打，海外美国、欧洲、亚太等各区域全线都实现了40%以上的增长。
2023 年，石头在美国亚马逊市占率已达到 14.3%，仅次于 iRobot（25%），最重要的是，公司在788美元以上的高端市场遥遥领先。随着 2024 年千美元级新产品上市，公司的品牌影响力有望进一步提升。
这里也简单介绍一下石头 2024 年海外新旗舰 S8 MaxV Ultra ，这款产品吸力可达 10000PA，能更好贴合海外对扫地机高吸力的需求（美国室内地毯面积占比超 50%），并具备 LDS 导航、语音控制、机械臂等先进功能，性能较 iRobot 等海外厂商有明显优势（至少领先两代）。
因此，未来石头在海外的市占率进一步提升问题不大。
2023 Q1-Q3 ，石头的销售、管理、研发费用率都低于科沃斯，分别是19.68%、3.01%、7.88% VS 32.43%、3.95%、5.74%，更低的费率做出差不多甚至更好的产品，至少从当下来看，石头的管理效率是要优于科沃斯的。
科沃斯当下的确值得反思。
未来，随着国内乃至全球消费复苏以及技术更加成熟，扫地机器人渗透率有望持续提升，最终在家庭中成为像洗衣机那样的不可或缺的一员，如果石头能保持当下的势头继续向前，未来还是非常值得期待的。