来源 :中信建投证券研究2023-02-12
公司在激光产业上游深耕多年，已经攻克多项“卡脖子”技术，具备极强的硬科技。
目前公司将其在上游掌握的“产生光”和“调控光”的技术相结合，向激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中下游领域拓展，与德国大陆集团、B公司、Cyden等国际国内顶级客户建立合作并签订框架协议。
掌握激光上游“卡脖子”技术，业绩迎来快速增长。炬光科技为领先的激光元器件、光学元器件设计制造企业，为客户提供生产光纤激光器、固体激光器和其他激光应用装备中所需核心元器件，此外公司正在拓展汽车应用、泛半导体制程、家用医美等领域。公司客户包括国内外知名企业如锐科、创鑫、Coherent、大陆集团、B公司、上海微电子、A公司、Cyden等。2020年公司前期业务整合以及大规模投入初见成效，归母净利润扭亏为盈，达到3487万元，公司盈利拐点初现。2021年公司业务继续稳定增长，实现营收4.76亿元，同比+32%，归母净利润达6776万元，同比+94%。2022年前三季度实现营收3.99亿元，同比+16%，归母净利润1.07亿元，同比+88%。
激光持续渗透，从激光器到元器件双重国产替代，公司持续受益。1）根据前瞻经济学人数据，激光在中国制造业所占比重仅为30%，与美国、德国等发达国家（40-50%）仍有较大差距，未来随着制造业转型升级，激光渗透率将稳步提升。2）2017年到2021年，中国光纤激光器市场中IPG市场份额下滑24.6pcts，而锐科激光、创鑫激光等国内企业市场份额提升，分别上升15.2pcts、8.0pcts，国产替代已成为愈演愈烈的大趋势。在此趋势下，公司有望伴随下游客户一同成长，获得更高市场份额。
“车载激光雷达、泛半导体制程、家用医美”轮番助力公司保持高成长。1）据TSR预测，2019-2024年全球激光雷达出货量在2024年将超过350万，复合增速达110%，市场规模将超过40亿美金，复合增速达64%。公司已经与全球范围内多家tier1及激光雷达公司展开广泛合作，包括Velodyne、Luminar、大陆等。2019年，公司与德国大陆集团签署总金额约4亿元的激光雷达框架协议。2021年，公司与B客户签订《车用激光器领域框架合作协议》。2）据公司公开数据，芯片退火设备存量超千台，增量每年约超百台。公司为退火设备提供激光系统、光学系统等中游解决方案，价值量几十万~几百万。半导体设备国产替代背景下，公司相关业务有望成长更快。3）P S Market Research预测2023年全球家用医美设备市场规模将达167亿美元，公司为激光嫩肤、激光净肤等医美设备提供光源模组，目前已与Cyden签订8亿元独家供应合作协议。 4）公司可为消费电子客户提供大矢高硅光学件产品。
公司主营业务为元器件，毛利率较高，且具备较高技术壁垒，同时向中游的模组布局，下游主要为智能汽车、泛半导体、医美等高成长性行业，为激光雷达领域的稀缺标的。
激光雷达作为新兴车载应用，尚未获得消费者显著认可，存在未来相关车型减配导致激光雷达出货量不及预期风险
刘双锋：中信建投电子首席分析师。3年深南电路，5年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018年加入中信建投通信团队。2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员，2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。
郭彦辉：复旦大学金融硕士，2018年加入中信建投金融工程团队，主要从事量化选股方面相关工作。2021年加入中信建投电子团队，专注于激光、消费电子等领域研究。