具备智能装备和新能源汽车核心零部件整体解决方案能力的主流供应商巨一科技，目前正在进行科创板IPO的最后冲刺。
2021年10月22日，致力于围绕汽车行业的智能化、电动化、网联化把公司打造成为业内具有国际竞争力的领军企业的巨一科技，在科创板开启了招股环节。公司此次IPO拟募资20.03亿元，其中6.74亿元用于新能源汽车新一代电驱动系统产业化项目，2.6亿元用于汽车智能装备产业化升级建设项目，1.54亿元通用工业智能装备产业化建设项目，2.81亿元用于技术中心建设项目，1.34亿元用于信息化系统建设与升级项目，剩余5亿则是补充营运资金。
图/招股书
不过就目前而言，巨一科技不仅面临主营业务增长停滞，毛利率水平持续下行，而且后续产品创新开发更是未见起色。同时，巨额的存货问题和利润过度依赖税收优惠和补助，更是让巨一科技雪上加霜。更令人不解的是，此刻公司的产能利用率已不足一半，但依旧在大手笔融资进行扩张。
01
业务增长停滞
主营性”利润占比过高
公司是国内汽车等先进制造领域智能装备整体解决方案和新能源汽车核心部件的主流供应商，并围绕汽车行业的智能化、电动化、网联化打造业内具有国际竞争力的企业。公司产品主要包括智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统产品。
公司智能装备整体解决方案占公司主营业务比重在80%左右，主要包括汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线，剩余的20%左右营收是由新能源汽车电驱动系统产品贡献。
图/招股书
2018-2020年以及2021上半年，公司实现营收规模分别为12.34亿元、14.21亿元、14.81亿元和9.72亿元，2018-2020年营收增长仅是小幅增长，2020年更是基本停滞。
拖累公司增长的原因是新能源汽车电驱动系统业务部分，由于奇瑞汽车（包括奇瑞安川）、东风本田、广汽本田等主要客户占据着公司报告期分别为77.01%、96.71%、93.60%和98.07%的高比重，主要客户销售下滑导致公司新能源汽车电驱动系统产品报告期收入分别为3.1亿元、2.64亿元、1.68亿元和1.64亿元，同样呈现下滑态势。
传导至利润端，由于同行业公司数量的增多及业务规模扩大，市场竞争将日趋激烈，导致行业整体利润水平存在下降的风险，巨一科技主营业务毛利率分别为28.66%、27.58%、25.45%和25.47%，其中智能装备整体解决方案业务毛利率分别为32.88%、28.73%、26.73%和27.68%，新能源汽车电驱动系统业务毛利率分别为16.09%、22.54%、15.49%和14.56%，均呈现呈下降趋势。
归母净利润方面，2018-2020年以及2021上半年分别为1216.9万元、1.51亿元、1.28亿元和9225万元，2020年同样出现明显下滑。
而且要知道的是，公司利润贡献大部分是非主营业务贡献的。由于公司享受企业所得税税率优惠、研发费用加计扣除的税收优惠、软件产品增值税即征即退优惠政策等，共计税收优惠分别为6989.22万元、3914.40万元、3788.49万元和2132.20万元，占扣除股份支付影响后利润总额比例分别为45.43%、24.07%、26.21%和20.97%。
而政府补助金额同样高达2122.59万元、3325.15万元、4333.01万元和1055.45万元，占扣除股份支付影响后利润总额比例分别为13.80%、20.45%、29.97%和10.38%。两项合计占扣除股份支付影响后利润总额的比例分别为59.23%、44.52%、56.18%和31.35%。
展望未来，公司后续创新产品的开发依旧艰难重重。
02
高适配车型不足后续开发面临风险
目前的巨一科技，技术方面仍较主流企业有一定差距。
巨一科技在招股书中明确提到，公司所处行业为研发和技术创新为主要驱动力的行业，尽管近年来国内重视在高端智能装备和新能源核心部件领域的研发投入，行业内企业在技术创新、行业应用等方面获得较快的成长，但由于技术发展、人才储备等方面的滞后性，行业内国际知名企业在基础零部件、关键设备、行业工艺经验积累等方面仍有一定优势。
当前新能源汽车电驱动系统业务主要技术和产品更新换代速度较快，公司新型“三合一”集成式电驱动系统相关产品虽已实现批量供货，但收入占比仍较低。如若国内外竞争对手率先在相关领域取得重大突破，推出更先进、更具竞争力的技术和产品，公司将面临技术和产品创新的风险进而对公司生产经营产生不利影响。
而且，新能源汽车电驱动系统业务还面临适配车型较少的风险。
?粤港澳大湾区车展/时报图库
由于新能源汽车电驱动系统产品在量产前需配合整车厂进行定制化开发与测试，因此新能源汽车电驱动系统产品销售收入与下游客户适配车型数量及其销量高度相关。
不过近年来，公司新能源汽车电驱动系统产品主要客户为奇瑞汽车（包括奇瑞安川）、东风本田、广汽本田，适配量产车型只有奇瑞小蚂蚁系列、广汽本田VE-1、东风本田X-NV等，公司适配车型较少。虽然公司已与江铃新能源、广汽新能源、东风小康、奇瑞汽车等客户签订了定点协议，但都尚未进行批量供货。
远忧近虑齐至的巨一科技，还在顶着巨大的产能空闲率进行扩张。
03
2020产能不足三成依旧大手笔扩产
近年来，巨一科技产能利用率呈现下滑趋势，2020全年还不足三成。
资料显示，公司电机、电控产品产能均为12万台/年，“三合一”集成式电驱动系统产能3万套/年，报告期内公司电机产品的产能利用率分别为63.29%、41.80%、26.43%和47.23%，电机控制器的产能利用率分别为64.53%、41.28%、27.13%和47.42%，总体呈现下滑趋势。
然而，公司本次募投项目中通用工业智能装备产业化建设项目、新能源汽车新一代电驱动系统产业化项目投产后，将分别形成通用工业智能装备生产线年产值5亿元、新能源汽车电驱动系统年产能50万台（套）的生产能力。
上述募投项目建设投产后通用工业智能装备、新能源汽车电驱动系统产品产能较现有产能规模增长较多，但是公司目前通用工业智能装备领域在手订单为6.21亿元，2021年度新能源电驱动系统业务的滚动订单总额为8.28万套，现有在手订单规模是无法完全消化募投新增产能的。
所以，明知无法消化募投新产能，还要顶着巨大产能空闲率进行扩张，巨一科技的行为让很多投资者不能理解。
此外值得注意的是， 2018-2020年及2021上半年，公司经营现金净流入分别为2.45亿元、483万元、-8590万元和9189万元，状况并不乐观。而且，公司存货账面价值占资产总额的比例分别为48.98%、51.41%、52.13%和49.52%，因存货占用资金余额较大会对公司经营成果和现金流量产生进一步的负面影响。
因此，公司用募资中仅次于新能源汽车新一代电驱动系统产业化项目的5亿元，用于补充营运资金，足见其现金压力问题。
此刻登场公开资本市场的巨一科技，是借助资本力量腾飞，还是在困境中孤注一掷，或许只有时间才能给我们答案吧。