来源 :网易2026-04-13
优刻得（688158.SH）近日发布了2025年年度报告。财报显示，公司全年实现营业收入16.99亿元，同比增长13.07%；归母净利润亏损7355.34万元，较上年同期2.41亿元的亏损额收窄69.49%。这一成绩单看似修复向好，但仔细审视背后隐忧，公司自2020年上市以来已连续六年未能实现盈利，累计亏损超过20亿元，净亏损“收窄”的背后，盈利质量与行业竞争的双重考验依然严峻。
值得关注的是，得益于AI算力需求的爆发，今年以来，优刻得的股价涨超60%，在申万IT服务板块排名第六位。
从收入结构看，AI相关业务成为公司唯一的核心亮点。全年AI相关收入同比增长超过40%，带动智算产品收入稳定增长，高毛利的智算产品收入占比提升，使得公司毛利率由2024年的18.86%提升至25.73%。公有云、混合云和私有云业务分别实现9.29%、13.58%和8.20%的同比增长。尤其值得关注的是第四季度单季，公司实现了987.19万元的归母净利润，同比增长113.03%，这是优刻得近年来首次在单季度实现盈利。境外收入与AI相关收入的显著增长，正逐步成为公司减亏的两大核心驱动力。
然而，业绩向好的表象之下，多重隐忧依然挥之不去。
其一，连续六年亏损，盈利拐点仍不明朗。自2020年登陆科创板以来，优刻得始终未能走出亏损泥潭。2020年至2024年，公司归母净利润分别亏损3.43亿元、6.33亿元、4.13亿元、3.43亿元和2.41亿元，加上2025年的0.74亿元亏损，六年来累计亏损金额高达20.5亿元。尽管亏损额度逐年收窄，但何时能真正实现全年盈利，仍是悬在投资者心头的一大疑问。公司母公司资产负债表中未分配利润为-13.12亿元，合并资产负债表中未分配利润为-20.64亿元，这也是公司连续多年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本的直接原因。
其二，盈利质量指标持续走弱，现金流与净利润的“背离”值得警惕。新浪财经鹰眼预警系统显示，公司经营活动净现金流与净利润的比值近三年持续下滑，从2023年的-0.4降至2025年的-3.28。这意味着公司虽然经营性现金流绝对值有所改善，但与净利润变化方向并不匹配，盈利质量呈现下降趋势。与此同时，公司有息负债达2.81亿元，同比大幅上升191.72%，财务费用同比增长104.34%，流动比率从2023年末的1.8持续下降至2025年末的1.3，短期偿债能力趋弱。三费合计占营收比为18.83%，较上年同期上升2.44个百分点，费用控制也面临较大压力。
其三，行业竞争格局日益固化，优刻得市场份额承压明显。据Omdia最新数据，2025年第三季度中国大陆云基础设施市场规模达到134亿美元，同比增长24%。但市场增量几乎全部被头部厂商瓜分，阿里云、华为云和腾讯云三季度市场份额分别为36%、16%和9%，三大巨头合计占据超过六成的市场份额。运营商“三朵云”——移动云、天翼云、联通云虽然增速放缓，但凭借庞大的政企客户基础和网络资源优势，2024年收入均已达到数百亿乃至千亿级别。相比之下，优刻得全年营收仅17亿元，体量尚不足头部云厂商的零头。行业已从早期的“百花齐放”进入“规模为王”的成熟阶段，作为中小型中立云厂商，优刻得面临的“马太效应”压力正在持续加大。
优刻得表示，2026 年将继续聚焦 AI 智算领域，提升自建数据中心利用率，优化成本结构，争取实现全年盈利目标。公司计划加大在 AI 基础设施和隐私计算技术上的研发投入，进一步巩固差异化竞争优势。