三年前上市时的募资还没用完，松井股份又在筹钱。
近期，松井股份（688157.SH）发布向不特定对象发行可转换公司债券预案（修订稿）显示，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过6.2亿元（含本数）。
长江商报记者发现，松井股份2020年6月上市时，实际募资6.86亿元，拟投入“高性能水性涂料建设项目”等五大项目。
然而，两年后，2022年6月，松井股份将五大项目中的四个项目延期两年，到2024年6月建成。
需要注意的是，松井股份上市时的发行价格为34.48元/股，公司股价曾在50元/股左右徘徊，截至4月19日收盘已跌至30.51元/股，处于破发状态。
种种情况下，松井股份最新募资合理性存疑。针对松井股份是否存在过度融资问题，4月19日，长江商报记者向其发出采访函，但截至发稿，尚未收到回复。
近三成募资尚未使用
松井股份2020年6月在科创板上市，公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商。
上市时，松井股份预计募资4.22亿元，实际募资6.86亿元。
招股书显示，松井股份拟使用募集资金1.6亿元建设“高性能水性涂料建设项目”（简称“项目1”），拟使用募集资金2378.67万元建设“汽车部件用新型功能涂料改扩建设项目”（简称“项目2”），拟使用募集资金6507.83万元建设“特种油墨及环保型胶黏剂生产扩能项目”（简称“项目3”），拟使用募集资金4000万元建设“公司全球营销网络及信息化建设项目”（简称“项目4”），拟使用募集资金8337.60万元建设“研发检测中心建设项目”（简称“项目5”），以及拟使用募集资金5000万元补充公司流动资金。
其中，松井股份项目1、2、3和5的预定可使用状态日期均为2022年6月；项目4的预定可使用状态日期为2021年6月。
2022年6月，松井股份发布关于部分募集资金投资项目变更、延期的公告显示，公司五大上市募资项目均发生了变更。
其中，拟投入募集资金方面，项目1、2、5分别增加113.45万元、1803.75万元、1.27亿元，项目3减少2778.35万元。
同时，松井股份的项目4中，全球营销网络建设项目原拟投入3400万元，公司计划暂停该项目，并表示后续以自有资金投入；信息化建设项目拟投入600万元，已完成。
有市场观点认为，以上项目变更均未披露投资金额测算逻辑及合理性，如此大范围且大金额的变更甚至是调头式的变更，在一定程度上说明了前次融资对该募投项目的规划可能是不审慎的。
不仅如此，松井股份还将多数项目延期。
其中，松井股份的项目1、2、3和5的变更后预定可使用状态日期延后至2024年6月，延期两年。
对此，松井股份主要表示，受新冠疫情、市场环境、公司实际经营情况等多方面因素的影响，导致实际施工进度较原计划施工进度有所延长。
2023年12月，松井股份公告显示，截至11月30日，公司前次募集资金已累计投入募集资金投资项目的金额为3.3亿元，使用前次超募资金永久性补充流动资金的金额为1.18亿元，期末尚未使用的募集资金余额2.04亿元（包括累计利息收入、理财收益扣除银行手续费后的净额3318.7万元）。尚未使用的募集资金占前次募集资金总额的比例为29.74%。
募资补流紧迫性存疑
在上市募资有2亿多元没有用完的情况下，松井股份又开启了新一轮的融资。
2023年12月21日，松井股份发布向不特定对象发行可转换公司债券预案（修订稿）显示，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过6.2亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟用于建设“汽车涂料及特种树脂项目（一期）”，投入募集资金4.42亿元，其余1.79亿元用于补充流动资金。
需要注意的是，2020年3月底，松井股份总资产达5.35亿元。公司上市后，2020年6月底总资产升至11.73亿元。
截至2023年三季度末，松井股份总资产达14.93亿元，而此次发行可转债金额为总资产的约42%。
2023年11月，深交所、上交所均表示，将优化再融资安排，具体情况包括严格限制破发、破净情形上市公司再融资。
松井股份上市时的发行价格为34.48元/股，公司股价曾在50元/股左右徘徊，截至4月19日收盘已跌至30.51元/股，处于破发状态。
再来看看募资项目，松井股份前次募投项目中，涉及涂料产品的有“高性能水性涂料建设项目”“汽车部件用新型功能涂料改扩建设项目”。
本次募集说明书中披露，本次建设项目主要系在现有产品及正在认证的产品基础上进行的产能扩展或技术、生产工艺创新。
有市场观点认为，考虑到本次募投项目的底层技术与原有技术是一致的，且前次募投项目2022年6月刚变更且尚未建成投产，本次募投项目建设的必要性和紧迫性存疑，可能存在重复建设情形。
近日，松井股份发布2023年度业绩快报公告显示，公司实现营业收入5.88亿元，同比增长17.86%；净利润8330.16万元，同比增长1.28%。
值得注意的是，松井股份2023年第四季度实现营业收入1.73亿元，同比增长56.03%；净利润2969.73万元，同比增长62.18%，一举改变前三季度净利润下降16.16%的尴尬。
假设松井股份未来每年营收均可按17.86%增长，那么在不补充流动资金的情况下，预计需3.75年公司才会产生资金缺口，补充1.79亿元流动资金后，则预计需过6.3年后才会再次产生资金缺口。如此看来，目前募资补充流动资金的紧迫性和合理性存疑。