来源 :安信证券韶关分公司2022-11-02
清溢光电(688138)
事件：10月20日，公司发布2022三季报，前三季度实现营收5.47亿元，YoY+41.46%；实现归母净利润0.69亿元，YoY+123.27%；实现扣非归母净利润0.56亿元，YoY+142.20%。
面板新品开发带动需求增长，产能释放加速提升市场份额：根据公司公告，上游掩模基板及掩膜版保护膜等上游材料供应紧张，同时今年上半年全球面板行业景气度下降，面板厂商为提升产能利用率，加速新品开发，带动掩膜版需求端快速增长。因此平板显示用掩膜版景气度上行。根据公司半年报，合肥工厂聚焦AMOLED/LTPS用高精度掩膜版等中高端产品，部分产品分辨率达到1,600pixelsperinch(ppi)并已应用于VR产品。同时，公司计划新引进平板显示掩膜版光刻机，有望进一步提升综合产能。
半导体芯片掩膜版部分产品已量产，积极推进客户认证：半导体芯片用掩膜版产能上半年受疫情影响增速放缓，三季度随着疫情影响消退，业务加速增长。根据公告，半导体掩膜版技术目前已实现250nm工艺节点的6英寸和8英寸半导体芯片用掩膜版的量产，正在推进180nm半导体芯片用掩膜版的客户测试认证，同步开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。公司半导体芯片掩膜版的客户有：艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进等。
投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为8.65亿元、11.44亿元、14.33亿元，归母净利润分别为0.93亿元、1.33亿元、1.85亿元，EPS分别为0.35元、0.50元和0.69元，对应PE分别为61倍、43倍和31倍，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：产能扩张不及预期的风险，光刻技术路径变化的风险，全球贸易摩擦风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。