来源 :每经网2024-01-19
2024年1月19日，华泰证券发布研报点评蓝特光学（688127）。
营收/利润超预期，看好微棱镜2024年增量
蓝特光学发布业绩预告，2023年预计营业收入为7.45亿元~7.58亿元，同比增长95.86%~99.28%；预计净利润约1.71亿元~1.86亿元，同比增长78.0%~93.61%，超出我们预期（1.55亿）。营收/利润同比高增的原因包括：1）微棱镜逐步量产爬坡，驱动良率和利润率显著提升；2）城市NOA竞争下，激光雷达加速上车，带动车载相关收入增长。展望明年，1）大客户潜望式增加到两款机型，叠加公司新建产能释放，预计将带来营收增量；2）激光雷达及车载成像渗透率有望继续提升，驱动公司玻璃非球面透镜收入增长。3）玻璃晶圆有望受益ARVR需求增长。我们给予23/24/25年EPS预测为0.43/0.77/1.01元，鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予35x 24年PE（可比Wind一致预期均值30x），给予目标价27.0元，维持买入评级。
2023：Q4利润同环比提升，微棱镜量产爬坡提升盈利能力
4Q23，公司预计营业收入同比+200.1%~215.4%至2.55~2.68亿元（QoQ：-11.9%~-7.4%），预计归母净利润同比+152.8%~200.6%至0.79~0.94亿元（QoQ：13.7%~35.2%）。我们看到，4Q23收入/净利润同比高增，4Q收入环比略降的原因可能为：1）受到汇兑损益影响；2）随着微棱镜单月出货量逐步拉升，ASP有所降低。利润端，4Q23归母净利润环比提升，主因良率改善+10~11月稼动率提升。2023年微棱镜产品量产爬坡，受益于大客户高端机型销量销售表现较好，实现稳步放量，驱动公司收入和利润稳步增长。
2024：看好微棱镜增量，玻璃非球面/玻璃晶圆卡位产业趋势
分业务看，1）光学棱镜。随着公司微棱镜扩产逐步完成，2024年产品份额有望提升，叠加大客户pro机型搭载微棱镜，收入增长可期。2）玻璃非球面透镜。2023下半年激光雷达加速上车，据高工智能汽车研究院，2023年1-11月，中国市场（不含进出口）乘用车前装标配激光雷达搭载量为46.48万颗，同比+372.35%。展望2024，随着主机厂对城市NOA需求增加，叠加激光雷达成本快速下降，我们看好公司玻璃非球面透镜业务受益激光雷达出货量快速提升；3）玻璃晶圆。看好公司在ARVR产品中的卡位，玻璃晶圆主要应用于AR光波导方案，有望受益于AR产业崛起。
给予目标价27.0元，维持买入评级
随着微棱镜扩产产能释放，贡献2024年营收，预计23/24/25年归母净利润为1.74/3.10/4.04亿元（原值：1.55/2.80/3.86亿元）。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势，有望带来估值提升，给予35倍24年预期PE，给予目标价27.0元（前值：24.5元），维持买入评级。
风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。