来源 :和讯股票2023-04-20
投资要点：
公告：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入3.80 亿元，同比降低8.45%；归母净利润0.96 亿元，同比降低31.38%，与前次业绩预告基本吻合。23 年第一季度实现营业收入0.86 亿元，同比下滑4.62%；归母净利润0.05 亿元，同比下滑77.72%。
大客户方案变更影响业绩表现。2022 年实现营业收入3.80 亿元，同比降低8.45%，主要是受终端产品技术更迭及设计方案变更影响，长条棱镜产品销量下降。分业务来看，光学棱镜营收1.41 亿元，同比降低38.84%，玻璃非球面透镜营收1.58 亿元，同比增长59.15%，玻璃晶圆营收0.41 亿元，同比下降5.55%。
新品研发投入高增，有望带动实现困境反转。2022 年归母净利润0.96 亿元，同比降低31.38%，毛利率为37.61%，下降12.45pct，净利率为25.47%，下降8.45pct。主要是由于营业收入结构变化导致毛利率下降，且研发费用增加50.30%，用于新产品、新技术的开发，目前应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品虽已基本完成开发，即将量产。
公司重回大客户供应链，潜望式镜头有望带动微棱镜业务增长。公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺，大客户微棱镜业务即将进入大量量产出货阶段，有望接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心增长点。蓝特具备生产各种规格、型号和尺寸的光学棱镜产品的能力，产品的尺寸精度控制、角度精度控制和面型精度控制能力比肩全球头部厂商。
智能驾驶带动车载镜头和激光雷达市场爆发，玻璃非球面透镜业务将充分受益。随着ADAS向更高阶发展，车载镜头数量不断增加，激光雷达上车也有望加速。玻璃非球面透镜作为车载镜头和激光雷达中的关键部件，将受益于其爆发。公司2017 年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域，目前产能充足，下游客户资源丰富。2022 年，公司总投入2.1 亿元形成年产5100 万件玻璃非球面透镜的产能。2023 年公司有望在速腾、华为、禾赛等行业大客户处大量出货，继续巩固玻璃非球面透镜业务。
下调盈利预测，维持增持评级。下调对23-24 年归母净利润的预测至1.98/2.92 亿元（考虑到新产品研发投入高及消费电子需求波动），原预测值为1.99/3.12 亿元；新增25 年归母净利润的预测值为3.48 亿元，公司当前股价对应23-25 年PE 分别为38/26/22X。
看好蓝特在微棱镜、车载玻璃非球面、AR 等领域和核心竞争力，维持增持评级。
风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；北美大客户新品销量不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。