存储器（Memory）是现代信息技术中用于保存信息的记忆设备，种类众多，其中的存储器芯片细分领域，EEPROM（Electrically Erasable Programmable ROM带电可擦可编程只读存储器/非易失性存储）是个具有特色的产品，它是一种掉电后已存数据不丢失的存储芯片，而且可以在电脑或专用设备上擦除已有信息，重新进行编程，耐擦写性能次数达百万以上。
由于非易失性存储芯片拥有数据保存可靠、使用寿命长、可在线改写、体积小能耗低等优点，主要用于小规模、经常需要修改数据的存储场景，例如智能手机摄像头矫正参数，液晶面板配置参数文件，内存条温度传感器参数，蓝牙耳机、智能电表，白色家电及汽车电子等领域，因此需求规模正不断扩大，逐渐成为全球主流存储器产品之一。
图表1：存储器两大分类（按应用）
（来源：公开资料）
在国内EEPROM存储芯片行业，比较有代表性的A股企业是聚辰半导体股份有限公司（以下简称“聚辰股份”，688123.SH），于2009年11月成立于上海张江高科技园区， 2019年12月登陆科创板，主营业务为IC（集成电路）产品研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务。
根据公司官网介绍，聚辰股份采用的经营模式为Fabless（无晶圆厂），在手机摄像头EEPROM存储芯片领域积累十余年，形成了EEPROM芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片三条产品线。
根据《投资者网》查阅公司申请发明专利，主要方向围绕EEPROM领域延伸，其非易失性产品耐擦写次数从100万次提升到400 万次以上，数据可保持100年以上，在高温可靠性上，高温擦写次数达到20万次，接近国际领先厂商水平；同时在多路复用和设计小面积存储技术方面具备优势。
第二类产品音圈马达驱动芯片，主要用于控制音圈马达（推动镜头移动进行聚焦的装置），来实现智能手机摄像头自动聚焦功能，与EEPROM芯片有共同的客户群体，因此开发出音圈马达驱动芯片与EEPROM 二合一产品，减少芯片在摄像头上的使用面积，提高了竞争力。
第三类产品智能卡芯片主要使用RFID（Radio Frequency Identification，一般指射频识别）技术，识别数据和设备信号，应用场景包括交通卡、门禁卡、校园卡、会员卡，以及一些身份识别、智能终端领域。此类产品国内竞争比较充分，国外市场空间较大。
根据赛迪顾问、日商环球资讯（Web-feet research ）等第三方机构统计，从2018年起，聚辰股份已成为全球排名第三的EEPROM存储芯片供应商，市场份额在国内同行业企业中排名第一。
业绩持续增长、毛利率修复
据聚辰股份近日公布的业绩快报，2021年营收达5.43亿，同比增长10.34%，主要受益于下游智能手机多摄像头渗透，及IOT（物联网）的发展，同时产品价格上调，营收重回增长。
图表2:2017-2021年营收/净利润情况（单位：亿元）
（来源：公司年报数据整理）
公司2021年净利润出现下滑，根据最新2月份投资者调研活动纪要显示，受两方面因素影响，一是投资中芯国际（688981.SH）IPO配售的股权，目前公允价值变动减少收益，二是加强研发投入，研发费同比增长40%。同时扣非净利润增长，原因是产品价格体系调整，高附加值产品推广顺利，出口产品收入的汇兑损失减少。
聚辰股份综合毛利率在2019-2020年呈现下降趋势，由于存储器行业的周期性，加之同系列新产品和竞品上市，行业竞争加剧，产能紧张致成本上升，EEPROM产品平均单价走势疲软，2021年下游需求回暖，代工厂产能扩充，适当上调产品价格，毛利率逐步回升。
图表3：2019-2021年各季度综合毛利率情况
（来源：公司公告、Wind数据）
据公司披露的2021年业绩快报，三大产品中EEPROM存储芯片是营收主要来源，全年实现4.25亿元，占总营收比例达78.07%；智能卡芯片营收为6532.58万元，占比11.99%；音圈马达驱动芯片营收为5210.3万元，占比9.57%。
图表4：各项业务占比情况（2021前三季度）
（来源：公司季度报告）
传统优势领域非易失性存储芯片能够一枝独秀，一方面源于智能手机摄像头应用市场驱动，EEPROM芯片满足了摄像头模组对参数存储的各种需求，成为智能手机摄像头模组中首选的存储技术，另一方面源于公司成立以来对EEPROM技术的不断研发积累。
聚辰股份2021年研发费用5900万，同比增长超40%，研发费用率增长3个百分点，符合技术型公司的发展趋势，能够保持技术和产品在市场中的领先位置。
图表5：研发费用和研发费用率（2016-2021Q3）
（来源：Wind数据）
公司上市后在2021年实施了股票激励，近期也公布2022年股票激励计划，覆盖3名核心技术人员，和75名中层管理、技术、业务骨干人员，同时上调营收及毛利润目标值，说明对中长期发展抱有信心。
延续传统业务，发力汽车电子、PC服务器市场
据公司2021上半年报告，聚辰股份EEPROM芯片于2012 年进入三星品牌智能手机的摄像头模组中，在该领域已形成年供货量超过10 亿颗的供货能力，与舜宇、欧菲、丘钛、信利、立景、富士康等国内摄像头模组厂商，形成稳定长期的合作关系，其产品应用于三星、华为、vivo、OPPO、小米、联想、中兴等多家手机厂商的消费终端，并正在积极开拓国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。
随着新能源汽车的发展，智能化和电动化推动车用EEPROM芯片用量提升，聚辰股份开始布局A1（-40℃~125℃）和A0（-40℃~145℃）级汽车EEPROM。在公开的1月份投资者活动调研中，公司副总表示已取得第三方权威机构颁发的AEC-Q100（汽车行业质量管理体系符合性）证明，部分A1等级产品已完成可靠性标准认证，已实现收益，A0级产品在持续布局中。
图表6：汽车EEPROM市场情况
（来源：公开资料）
同时调研纪要提到，公司与澜起科技合作开发DDR5（第五代内存技术）产品，逐渐进入PC服务器市场，新研发的NOR Flash（非易失闪存）产品和OIS（光学防抖）音圈马达驱动芯片研发进度顺利，预计今年三季度开始量产导入市场。
作为IC设计企业，保障上游的晶圆代工产能至关重要，因此聚辰股份于2020年7月参与中芯国际（688981.SH）IPO战略配售，通过聚源芯星（中芯国际旗下基金）间接持有355.02万股，增强在上游供给端的稳定性，同时与长电科技、日月光、华天科技等知名封测厂商建立了比较稳定的合作关系。
市场对聚辰近一年业绩表现总体比较乐观，在2月10日，获得4家机构净买入8233.66万元，占当日总成交额的31.77%。3月初两周内有超过百家机构参与调研，目前光大证券、广发证券、首创证券均发布研报给予推荐评级。
此外，公司在二级市场的表现也可圈可点，股价从去年11月至今，涨幅超过120%，近期更是创下近一年以来新高，截止3月22日收盘股价为84.56元/股，最新市值103亿元。
图表7：二级市场近一年股价走势
（来源：Wind）
值得关注的是，公司连续发布公告，股东新越成长、亦鼎投资计划在二级市场减持，目前已部分实施。根据《投资者网》与民生证券首席研究员方竞的交流，其认为减持计划实质可能是逢高减持，实现一部分投资本金回收，锁定收益。
另据一位私募基金资深从业人士对《投资者网》表示，半导体板块去年表现差强人意，最近有复苏迹象，聚辰股份是细分EEPROM芯片领域比较优质的企业，但仍然会面对国内外的众多企业的竞争和围追堵截，目前竞品公司有复旦微电（688385.SH）、普冉股份（688766.SH）等，实力不俗，在NOR Flash、EEPROM芯片领域与其竞争，如果新产品研发进度不及预期，产品不能快速导入市场和客户，增量市场客户会被抢走，海外市场也存在同样的问题。