来源 :陆家嘴扫地僧2023-04-28
年报的数据市场早已有预告，华大智造2023年一季报业绩同比大跌，营收同比下跌49.25%，归母净利润竟然是亏损的，我们来一起扒一扒财报看看。
一、简单分析下2023年一季报业绩下滑的原因
（一）销售结构变了，自动化业务需求减少
但疫情影响已一次性出清
需要承认的是，前两年实验室自动化业务的增长是未来不可复制的高峰。公司一季度疫情相关的自动化产品需求萎缩，导致收入下降。事实上，2022年度实验室自动化业务的需求就已经开始下降，收入12.483亿元，已经同比下降43.06%。要知道在2020年及2021年，公司与新冠疫情相关的收入金额分别为19.85亿元和23.44亿元，超过当期营业收入比例的一半。进入2023年以来，新冠疫情已经在全球进入共存状态，华大智造实验室自动化业务的萎缩也是没有办法的事，这一点资本市场早有预期。
我认为，从今往后分析华大智造的价值，应当把实验室自动化业务这块拿掉单独来看其余非新冠业务，因为新冠因素影响几乎已经全部出清。
（二）研发费用同比增长40.10%，高于Illumina
长期主义，用科技投入穿越周期
要知道如果省点花钱，上市公司也是能保持2023年一季报盈利的，不过话说回来，省出来的利润毫无意义。作为一个极为烧钱的行业，公司为长期发展进行储备，研发投入的增长一定程度上稀释了利润。一季报中公司提到要加大在基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域的技术和产品创新及研发导致研发费用增加。公司一季度研发费用率 35.35%，高于行业巨头illumina一季度31.3%的研发费用率，显示出公司还是很有决心在技术上持续超越的。
（三）销售费用同比增长47.7%，国内市占率超Illumina
市场拓展的决心和毅力不减
研发和销售两手都要抓，两手都要硬，这方面的钱是不能省的。海外推广、铺渠道、建本地化团队都需要花钱。今年一季度的销售费用花了1.62亿，我猜想还是因为一些诉讼案件完结，部分市场的销售从零开始，免不了要投入。这也一定程度上代表了公司销售地区和经营规模的扩大。2022年，华大智造已经超越Illumina，成为了基因测序仪国内市场份额占比最高的公司。
二、财务业绩属于过去，业务数据中可以看到未来
上市公司定期报告中，无论是盈利，还是亏损，都代表着过去，过多着墨意思不大。分析公司价值还是要多看看业务端的数据，只要业务端数据有向好趋势，公司才有好前景，这一点适用于任何上市公司。
（一）2023年公司全线测序产品在美开售
随着公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，2023年1月，公司子公司CGUS宣布华大智造全线测序产品在美开售，公司将为美国用户推出覆盖低通量到高通量的测序产品，增加各领域用户的测序能力。
（二）欧洲专利局认定Illumina专利无效，华大智造全线测序仪可在欧多国销售
2023年3月30日，欧洲专利局申诉委员会公布Illumina与公司专利无效纠纷的纪要，该纪要显示EP3002289专利无效，这意味着公司将不再受这个专利限制。
一季报中，公司提到与竞争对手Illumina在欧洲和美国的对决取得了积极的进展，这是比较好的业务信号，但并不意味着公司马上就能打败对手，业绩重回高速增长。我推测2023年半年报华大智造营业收入可能还存在一定压力，但这都不重要了，新冠周边业务的萎缩已成资本市场共识，接下来公司利用已赚取的利润，积极投入核心业务才是正道。
（三）硬核产品——超高通量测序仪T20开始接单，规模效应将至
就在前天，华大智造T20测序仪在全球范围内收获了首个企业用户订单。这个产品的厉害之处在于，它每年可在完成5万例人全基因组测序的基础上，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内，刷新了全球基因测序仪通量纪录。
虽然这款产品更多还是用于一些特定的应用场景，比如大人群队列、时空组等特定基因研究应用场景，但随着华大智造国内市场占有率的进一步扩大，T20进入商业市场补齐了超高通量拼图，华大智造E\G\T三大系列机型的全线产品迭代与性能逐步完善，大幅提升了公司的市场竞争力。下游应用场景逐步拓展成熟，公司有望实现规模效应。
而目前来看公司早已开始布局后疫情时代，与疫情、诉讼相关的利空已出尽。