来源 :安信证券研究2023-01-06
■事件概述：1月3日，鼎阳科技发布2022年年度业绩预告。公司预计2022年实现营业收入3.89亿元到4.01亿元，较上年同期增加8507.05万元到9722.34万元，同比增长28%到32%；预计实现归母净利润1.30亿元到1.46亿元，同比增长60%到80%，实现扣非归母净利润1.22亿到1.37亿元，同比增长60%到80%。全年业绩符合预期，盈利能力维持高位
■新一代旗舰级示波器推出，高端化持续推进：12月28日，鼎阳科技发布公告称，正式公开发布新一代旗舰级示波器SDS7000A。从性能来看，SDS7000A示波器带宽为4GHz、采样率为20GSa/S，保障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力。总体来看，我们认为SDS7000A为公司迈向高端化打下坚实基础，有利于加深在通信、雷达、接收机、汽车电子等前沿科技市场的覆盖。
■射频微波类产品空间广阔，有望成为公司另一大增长级：公司目前在射频微波类仪器的产品布局也持续丰富。自11月以来，已经陆续推出了一系列射频微波类新品，我们认为，公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商，渠道复用率高，有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展，尤其根据公司三季报披露，新发布的射频微波类产品还具备单价高、毛利率高等特点，预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级。
■投资建议：鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，在拓展下游行业应用的同时，长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。通过技术创新不断突破中高端产品，提升单品价值量和毛利率，并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级，未来有望实现量价齐升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为4.01/6.01/7.96亿元；实现归母净利润分别为1.34/1.92/2.50亿元，维持“买入-A”评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6个月目标价126元/股，相当于2023年70倍的动态市盈率。
■风险提示：1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。