来源 :小明说财2024-05-09
晶晨于五一节前发了24年一季报，其中收入同比增长了接近30%，利润则比较夸张，增长超过300%。
这两个增长其实基本都在预期之中。
首先说收入。
早在22年的3季度，受到消费电子市场去库存影响，晶晨的收入已经开始停滞了，4季度正式进入业绩低点。
而随着库存消耗，晶晨收入在23年的3、4季度已经在恢复了。
这样，23年的1季度正是业绩低点，只要维持23年下半年的恢复情况，晶晨24年1季度的业绩必然是同比上涨的。
至于利润大涨，则是由晶晨特殊的成本结构导致的。
先看23年1季度，晶晨收入10个亿，毛利率37%，算下来毛利是3.8个亿，费用方面，消费+管理+财务+资产损失大概0.8亿，研发费用2.8亿，这样营业利润只有2000多万了。
到了24年1季度，虽然毛利率有所下滑，到了34%，但收入上涨接近30%，最终毛利是4.7个亿，涨了接近1个亿，而费用基本没有太大变化（研发涨了4000万，其他降了4000万），营业利润自然就增加了1个亿，涨幅超过300%。
一般来说，这样的利润弹性是周期性企业的特征。晶晨虽然是纯设计公司，但由于销量受上游库存储备影响，加上有一个研发投入是刚性支出，所以财务上也表现了这个特点。
总之，晶晨24年的1季报，算是勉强恢复到了21年、22年的水平。
现在的重点是，晶晨19-21年，业绩翻了一倍还多，经历了去库存之后，这样的高增长还能持续么？
我认为不乐观。
晶晨目前的主力业务还是在大屏市场（电视机芯片+机顶盒芯片），而受到小屏的冲击，大屏市场比pc还惨。以全球来看，2016年的2.2亿台几乎就是市场销量顶点了，到现在快十年了，大屏的销量一路下滑。
在这样的市场背景下，晶晨还能销售翻倍，主要是18年后行业格局有个特殊变化。
18年后大屏芯片出了两个事：海思被禁和博通被反垄断。这两件事都让晶晨市场份额快速提升。尤其是在国内，海思大屏芯片没了之后，就剩晶晨一家独大了。
从最近大屏市场来看，22年、23年全球大屏销量继续下滑，但晶晨23年下半年业绩已经开始恢复，大屏厂商开始补库。在这样的背景下，晶晨营收提升到略微低于21、22年的水平，基本说明，晶晨市场份额的提升，可能暂时到头了。
在晶晨的年报中也有证据。晶晨23年年报中，研发投入接近13个亿，而2019年还只有不到5个亿。
这增加出来的费用，很大一部分用到了小屏智能家居、车载、WiFi芯片等新产品的研发上来。
显然，管理层也在寻找业绩新的增长点。
当然，目前这些新产品占总体收入的比例还很低，未来能不能撑起来，还是得看投放市场后的表现了。