来源 :证券之星2021-10-18
2021-10-18开源证券股份有限公司任浪对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：下游持续高景气，三季报预告超预期》，本报告对晶晨股份给出买入评级，当前股价为105.66元。
晶晨股份(688099)
下游需求持续高景气，2021Q3业绩预告增长超预期
公司发布2021年三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现营业收入32.15-32.35亿元，同比增长82.18%-83.31%；实现归母净利润4.83-5.03亿元，同比扭亏为盈。2021Q3预计实现收入12.13-12.33亿元，环比增长13.11%-14.97%，实现归母净利润2.33-2.53亿元，环比增长46%-58%，增长超预期。下游需求持续高景气，推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及AI音视频芯片海外出货量均大幅增长，同时规模化效应下净利率提升。考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789万元投资收益，我们小幅上调2021年归母净利润至7.31亿元，维持2022-2023年10.86和13.86亿元不变，对应2021-2023年EPS分别为1.78（+0.09）/2.64/3.37元/股，当前股价对应PE分别为61.7/41.5/32.5倍，维持“买入”评级。
智能机顶盒芯片：国内市场优势地位稳固，加速抢占海外新兴市场
国内市场来看，根据格兰研究数据显示，2021年国内IPTV用户数将达到4.84亿户，同比增长54%。中国移动2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为3570万台，相比2019-2020年的2400万台大幅增加。2021Q3中国电信已开始招标采购智能机顶盒，加上中国联通的采购需求，我们预计2021年国内智能机顶盒采购总量将显着增加。公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显着受益。同时，海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段，公司已通过国际主流认证，产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链，正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。
AI音视频芯片海外快速放量，WiFi蓝牙和汽车电子新产品有序推进
在万物智连的背景下，公司AI音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展，目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。随着应用领域和客户的不断开拓，公司AI音视频芯片持续快速增长。同时公司WiFi蓝牙芯片新产品2021年8月成功量产商用，汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。
风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。