因参股的澳大利亚法玛科营养有限公司（以下简称“法玛科”）存在破产风险，导致科创板上市企业嘉必优（688089.SH）2022年业绩“变脸”。
对此，上交所连发7问，要求嘉必优对与法玛科有关的投资事项、业务往来、关联交易等情况进行充分披露。
不过，虽然投资海外业务“踩坑”，嘉必优的基本盘尚可。多家机构表示看好嘉必优的发展。未来嘉必优能否通过其主营业务保持业绩增长曲线，还有待时间的检验。
01
海外投资项目被问询
资料显示，人体必需的七大类营养素包括水、脂肪、蛋白质、维生素、矿物质、膳食纤维和碳水化合物。此外，人体婴幼儿时期还需摄入ARA（二十碳四烯酸）、DHA（二十二碳六烯酸）等必需脂肪酸，以促进大脑、神经系统的发育。
但人体婴幼儿时期依靠自身合成ARA、DHA的能力较低，只能通过食物添加等方式吸收ARA、DHA营养素。嘉必优正是一家生产ARA、DHA营养素产品的微生物合成公司。
据公司官网介绍，嘉必优生产的多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA、燕窝SA（唾液酸）、天然β-胡萝卜素系列产品作为食品添加剂，被广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。
营收构成显示，嘉必优2021年的主营收入为3.51亿元，其中ARA产品的营收占比达63%、DHA产品的营收占比为16%、SA产品的营收占比为16%，其余来自β-胡萝卜素产品等。同期，境外营收占比为36%，境内营收占比为64%。
嘉必优的主营构成
为拓展海外市场，早在公司上市前一年（2018年），嘉必优就投资了澳大利亚私人公司法玛科。随后，嘉必优又在2020年、2021年及2022年三次增资法玛科，目前持有该公司27.2%的股份。
据招股书披露，嘉必优2018年首次参股时，法玛科尚未形成生产能力，未实现产品销售，2019年上半年才开始销售鱼油。嘉必优表示，投资法玛科是基于公司全球化战略，希望未来能够委托法玛科在海外代工，就近服务海外客户，最终进一步开拓海外客户。
现在回过头来看，嘉必优的这笔投资难言成功。年报显示，嘉必优2021年的境外营收占比为36%，境内营收占比为64%。这数据与2019年一模一样。全球化战略停滞不前，还拖累了嘉必优2022年业绩。
3月18日，嘉必优发布的业绩快报更正公告称，公司2022年营业利润从此前预计的9729万元降至修正后的5025万元，同比降幅从17%变为57%；修正后的归母净利润为6381万元、扣非净利润为2927万元，分别同比下降50%和65%。
嘉必优表示，今年3月初，公司收到法玛科的邮件，获悉其运营资金短缺情况十分严重。法玛科要求嘉必优在3月16日前对其进行增资或提供财务资助，否则将申请执行澳大利亚破产清算程序。
嘉必优的决定是：不再对法玛科增资，并启动资产减值准备及进一步计提应收账款坏账准备。嘉必优表示，如果法玛科进入破产程序，将对公司造成4703万元损失，对利润表的影响为4488万元。
财务数据显示，法玛科2022年的营业收入为875万澳元（约4019万元人民币），净利润为-515万澳元（约2365万元人民币）。嘉必优多次“输血”也难拯救法玛科。
而嘉必优对法玛科“放弃治疗”的做法，也引起了监管的注意。嘉必优公告披露，收到上交所问询，要求公司对与法玛科有关的投资事项、本次会计处理等情况进行充分披露。
另据问询函显示，嘉必优与法玛科还存在业务往来。截至2022年末，嘉必优对法玛科的预付款项余额为1051万元，应收账款余额为1516万元。此外，上交所还要求嘉必优补充披露2021年9月对法玛科增资370万美元时未能识别该增资为关联交易的具体原因。
最后，上交所要求嘉必优于3月24日之前披露回复内容。目前，嘉必优尚未进行回复。嘉必优表示，公司将积极就问询函所涉及的问题予以回复并及时履行信息披露义务。敬请广大投资者关注公司公告，注意投资风险。
02
“二股东”断崖式减持
二级市场上，受问询函影响，嘉必优3月20日的股价跳空低开，盘中跌幅一度超过12%，最终当日下跌7%。
过去一年，嘉必优的股价波动较大。Wind数据显示，嘉必优2019年12月上市时的发行价为23.9元/股，2022年1月，涨至最高的68.67元/股，2022年4月又跌至最低的24.69元/股。
此后，嘉必优的股价进入上升通道。截至3月21日收盘，嘉必优报43.58元/股，2023年年内略跌4%，公司市值52亿元。
嘉必优上市后的股价走势（月图）
另一方面，公司上市后，嘉必优的“二股东”大幅套现。
企查查股权信息显示，嘉必优的第一大股东为武汉烯王生物工程有限公司（以下简称“武汉烯王”）。早在2004年，武汉烯王通过建筑物、设备和非专利技术入股，发起成立嘉必优，目前，武汉烯王在嘉必优的持股比例为44.22%，仍为第一大股东。
另据招股书披露，贝优有限公司（以下简称“贝优有限”）在2015年嘉必优股改时以1.54亿元获得其25%的股权，在限售解禁后大量抛出嘉必优股票。
Wind数据显示，2021年至2022年，贝优有限累计减持超过800万股，套现金额超过3.7亿元。另据企查查信息，截至2023年3月，贝优有限在嘉必优的持股比例只有3.07%，但仍为第二大股东。
尽管如此，仍有券商看好嘉必优的未来。国海证券在其研报中表示，2019年上市至2022年三季度末，嘉必优的营收均稳定增长，同期净利润/扣非净利润维持在稳定水平，综合毛利率（50%）高于行业可比公司，加上今年2月新国标落地，将带来婴配奶粉领域ARA+藻油DHA确定性增量。
嘉必优的扣非净利润稳定
国海证券认为，嘉必优基于合成生物平台开发高附加值产品，未来应用前景广阔，预计嘉必优2023年、2024年的归母净利润为1.6亿元和2.1亿元。开源证券则预计嘉必优2023年、2024年的归母净利润将达1.83亿元和2.46亿元。
结合有些机构预测来看，投资澳大利亚法玛科项目失利，似乎只是嘉必优发展过程中的一个小插曲。而在奶粉新国标落地有望促进ARA、DHA放量的情况下，业务基本盘尚在的嘉必优能否恢复其业绩增长曲线，还有待观察。