来源 :和讯网2022-06-20
华西证券股份有限公司刘泽晶,刘波近期对中望软件进行研究并发布了研究报告《跨越“从量到质”的阶梯》，本报告对中望软件给出买入评级，当前股价为205.18元。
中望软件(688083)
事件概述
2022年6月15日，公司公告2022年员工持股计划，激励范围为核心管理人员及核心业务骨干（120人），购买价格为公司回购股份均价的30%。
2022年6月17日，公司公告股东询价转让结果，参与机构家数为16家，有效认购倍数为1.33倍，转让价格为168.01元/股，转让股票数量为5,466,772股。
分析判断:
我们认为，员工持股计划有利于建立、健全长效激励机制，将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合，助推公司战略目标落地。股东询价转让结果也彰显市场对公司的高关注度和对公司长期价值的认可。
国产CAD市场呈现一超多强竞争格局，相比其它国产CAD厂商，中望软件在用户与案例，产品及迭代能力，销售、服务体系三方面均具有“量级”优势，价格体系极具竞争力，处于“一超”地位，领先优势凸显。
用户及案例数量“量级”优势明显
根据我们的测算，公司近5年（2017-2021年）累计新增2DCAD软件销售节点数超过55万个（按数量授权），累计新增3DCAD软件销售节点数超过10万个（按数量授权），用户数量远超其它国产CAD厂商。
研发、销售持续高投入，跨越“从量到质”的阶梯
近年来，公司研发投入占比稳定保持在30%左右（2021年公司研发投入为2.03亿元,研发人员数量为645人），研发投入占比远超国内外同行；公司研发团队规模远超国内其它厂商，根据我们的测算，已超过PTCCreo产品研发团队规模。持续的高研发投入有利于加速产品迭代，缩小与国外厂商的差距，真正实现从“可用”向“好用”的转变、从量到质的转变。
近年来，公司加强销售体系的建设，销售人数持续增长（截至2021年底，销售人数为591人），与其它国产CAD厂商相比，销售体系人数更多，客户覆盖度更广，售前、售后技术支持与服务能力更强、需求响应更及时。
随着市场布局效果逐步显现，单价更高的3DCAD产品逐渐放量，3DCAD产品营收占比提升，销售费用占比将会下降，销售人均产值将会提升，实现从量到质的转变。
价格体系极具竞争力，为全球提供高性价比选择公司产品价格体系与其它国产厂商相当，相比国外厂商极具竞争优势。ZWCAD打破AutoDesk在全球市场的垄断地位，为全球提供高性价比的选择。
投资建议
我们维持盈利预测不变：22-24年营收预测分别为8.58/11.88/16.45亿元，22-24年每股收益（EPS）分别为2.84/3.89/5.38元，对应2022年6月17日206.7元/股收盘价，PE分别为72.7/53.1/38.5倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）疫情导致制造企业IT预算下降；2）国产CAD软件替代不及预期；3）公司新产品研发进展不及预期。
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为301.87。估值分析工具显示，中望软件（688083）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)