来源 :证券之星2021-08-10
2021-08-10东方财富证券股份有限公司危鹏华对中望软件进行研究并发布了研究报告《2021年中报点评：业绩增长，远景可期》，本报告对中望软件给出增持评级，其2021-08-10收盘价为545.99元。
中望软件(688083)
【投资要点】
业绩良性增长，扣非净利润短暂承压。公司 2021H1 实现营收 2.06 亿元，同比增长 47.06%，业绩保持良性增长。实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 74.29%，主要是政府补助及理财收益增加所致。由于①研发投入转化为实际产品收入的周期较长，②市场营销和渠道培育投入也需等待时间验证，公司短期内营业收入的增速低于费用的增速，导致扣非净利润 0.16 亿元，同比下降 9.79%。
毛利率小幅下滑，费用增长较快。 21H1 公司毛利率为 98.14%，较上年同期降低 0.9pct，主要系本期客户大额订单涉及外购产品，成本相对自产软件的成本较高。由于公司上市涉及发行费用较多，同时增加营销投入，开展各地展会等线下活动，加大了在百度、 360、 Google等平台上的广告投入。报告期内公司发生销售费用 0.97 亿元（+83.81%），发生管理费用 0.24 亿元（+65.23%）。公司持续扩大研发投入，巩固自身技术壁垒，研发投入同比增幅 20.7%，达到 0.73 亿元。经营净现金流转负为正达 337 万元，同比去年增加 2016.92 万元，主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 0.84 亿元，体现公司主营业务价值。
在手订单饱满，未来收入可期。从收入的延续性来看，期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 7114万元，其中 2886 万元预计将于 2022 年 6 月以前确认收入。从合同负债余额来看，公司合同负债为 0.46 亿元，相比 20 年末（0.39 亿元）和 20H1（0.27 亿元）都有所增长。
2D CAD 业务成熟，教育市场增长喜人。公司的 2DCAD 平台以兼容性强、效率高、轻量化为竞争力，在多个关键技术领域深入研发并且建立了二次开发生态体系。公司发布的 ZWCAD 2021 SP2 版本大幅提升速度，实现多项功能，为 2D CAD 客户提供了更高产品价值。在 2021 上半年2D CAD 业务实现收入 1.46 亿元，同比增长 39.75%，其中来自于企业板块的 ZWCAD 收入为 0.82 亿元（+14.37%），基于 ZWCAD 二次开发的专业软件收入为 3617.75 万元（+47.62%），受益于教育市场在疫情后的恢复式增长，来自教育板块的收入为 2792.68 万元（+231.92%），参与支持第九届数控大赛，总申报人数超过 14 万。下游教育市场的复苏是公司上半年业绩增长的重要引擎，公司覆盖基础教育、职业教育和高等教育三大领域，是公司卡位未来的重要一步，占领 CAX 软件的教育市场有益于长期培养用户的使用习惯。
3D CAD 业务高速增长，有望成为新增长点。 2021 年上半年公司 3D CAD业务实现营收 4910.47 万元（+48.66%），其中 ZW3D 为 3808.87 万元（+37.93%）， 3D 教育产品 1101.6 万元（+103.33%）。公司研发的 3D CAD系列产品在报告期内实现突破曲面 G3 高阶连续、新增管道设计专业模块、新增钣金展平功能、新增智能测量功能、 CAM 全机床仿真升级及 QuickMill 刀路计算效率提升等功能。公司的 3D CAD 产品拥有自主几何建模内核的 3D CAD 产品，战略意义十足，在国家政策倾斜和采购支持上享有高优先级红利，随着 3D CAD 产品性能不断升级改善，可用性不断提高，有望充分渗透国产信息化市场。
CAE 业务持续投入研发，储备优势静待发力。公司在 2018 年 2 月成立CAE 研发中心，在近两年陆续推出首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，自主 CAE 软件集成平台 ZWMeshWorks 和有限元结构仿真分析软件 ZWSim Structural。期间内均取得一定突破，完成了 6 次产品新版本发布工作，目前未形成规模性收入，仍需持续不断的投入研发。
【投资建议】
公司在 CAX 工业研发设计领域深耕多年，拥有自主 2D CAD 平台、自主 Overdrive 几何内核及 CAE 仿真分析等核心技术，具备深厚的技术积累，拥有自主知识产权，核心模块自主可控。随着我国工业信息化高速发展，工业软件中研发设计类软件重要性愈发凸显，公司作为国内领先的工业软件研发设计类公司，有望深度受益于工业信息化时代发展红利。我们预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 6.72/9.86/13.24 亿元，归母净利润分别为 1.89/2.81/3.78 亿元， EPS 分别为 3.06/4.53/6.11 元，对应PE 分别为 172/116/86 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
市场竞争加剧风险；
工业软件国产替代进度不及预期风险；
技术研发风险