来源 :证券之星2021-08-05
2021-08-05天风证券股份有限公司缪欣君对中望软件进行研究并发布了研究报告《收入增长符合预期，3D CAD与教育板块拓展顺利》，本报告对中望软件给出买入评级，认为其目标价位为645.16元，其2021-08-05收盘价为588.93元，预期上涨幅度为9.55%。
中望软件(688083)
事件：
公司于 8 月 5 日发布 2021 年中报： 2021H1 公司实现营收 2.06 亿元，同比增长 47.06%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 74.29%；实现扣非归母净利润 0.16 亿元，同比降低 9.79%。 2021Q2 单季度，公司实现营收 1.21亿元，同比增长 43.69%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增长 77.66%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比增长 17.25%。
1、收入利润符合预期，销售与研发投入较大
公司收入与利润增长符合预期。 2021H1 公司实现营收 2.06 亿元，同比增长 47.06%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 74.29%。由于公司研发与销售投入较大，短期内营业收入增速低于费用增速，扣非归母净利润同比降低 9.79%。随着产品力进一步提升、市场向上打开，我们预计公司收入利润有望持续提升。报告期内，公司销售费用同比增加 83.81%，主要为20 年基数较低，且 21 年加大推广力度所致；管理费用同比增加 65.23%，主要为管理人员增加且首次适用新租赁准则所致；研发费用同比增加20.70%，研发能力有望进一步提升。我们预计，随着公司进一步发展，相关费用将逐步进入稳定状态。
2、收入结构保持稳定， 3D CAD 将成为公司收入增长点
报告期内，公司自产软件收入中 2D CAD 和 3D CAD 收入结构保持稳定：其中 2D CAD 占自产软件收入比例为 74.78%，较上年同期增长 39.75%；3D CAD占自产软件收入比例为 25.21%，较上年同期增长 48.66%，略超整体增速；CAE 由于仍处于早期研发阶段，尚未形成规模性收入。我们预计，随着 3D产品逐步成熟， 3D CAD 将成为公司未来收入增长点。
3、从源头提升粘性与使用习惯，教育板块拓展顺利
报告期内，公司 2D 教育产品同比增长 231.92%， 3D 教育产品同比增长103.33%，教育板块拓展顺利。教育产品拓宽与进一步深入，有利于公司从源头提升粘性与使用习惯，为未来更高更踏实增长进一步筑基。
盈利预测及投资建议：
考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位，工业软件领域双位数增长等，我们给予中望 40X PS，则中期合理估值（2022 年） 400 亿元左右，目标价格 645.16 元。我们维持 21-23 年的盈利预测，预计公司 2021-2023年实现营业收入 6.84/10.13/14.78 亿元，实现净利润 1.94/3.06/4.65 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期