国内半导体清洗设备龙头盛美半导体设备（上海）股份有限公司（以下简称“盛美上海”，688082.SH）计划大手笔募资，方案一出市场以脚投票股价大跌11.68%。
1月25日晚间，盛美上海披露定增预案，公司募资不超过45亿元，用于研发和工艺测试平台建设项目、高端半导体设备迭代研发项目及补充流动资金。
2021年11月，盛美上海IPO上市，募资36.85亿元。
仅过2年又募资，前一次募资使用情况如何？截至2023年9月底，尚有13.67亿元未使用，接近募资总额的40%，其中7.7亿元没有用途。
盛美上海经营业绩实现了高速增长。2021年、2022年的营业收入、归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）保持双双高速增长，2023年前三季度，延续高速增长势头，其中，营业收入同比增长39.01%。公司预计，全年营业收入增长30%左右，2024年的营业收入在50亿元至58亿元之间。
拟募资45亿中13亿补流
盛美上海的再融资方案受到了市场质疑。
根据定增预案，盛美上海拟向不超过 35名特定对象发行不超过4357.07万股股票，募集资金总额不超过45亿元。
上述45亿元募资中，9.40亿元用于研发和工艺测试平台项目建设，22.55亿元投向高端半导体设备迭代研发项目，还有13.04亿元用于补充流动资金。
盛美上海表示，本次发行后，ACM Research，Inc.将直接持有盛美上海74.63%股份，仍为盛美上海控股股东，HUI WANG仍为盛美上海实际控制人。
公司称，上述募投项目紧密围绕公司主营业务，是现有主营业务的延伸与拓展。项目的实施将进一步提升公司的市场竞争力，能够有效提高公司的研发实力，巩固并进一步提升公司行业竞争地位，实现公司长期可持续发展。
本次定增再融资，市场似乎不太认可。
2021年11月18日，盛美上海通过闯关IPO登陆上交所科创板，当时，公司募资36.85亿元，扣除相关发行费用后，募资净额为34.81亿元。
根据最新披露，截至2023年9月底，前次募集资金尚未使用的资金为13.67亿元，占前次募集资金净额的39.27%。公司称，尚未使用的原因是“募集资金投资项目现阶段尚处于建设期”。
根据招股书，盛美上海原计划募资18亿元，其中，6.50亿元补充流动资金，7亿元用于盛美半导体设备研发与制造中心，4.50亿元用于盛美半导体高端半导体设备研发项目建设。
在实际发行过程中，公司超募资金18.85亿元，超募资金超过公司计划募资金额。
在这种情况下，盛美上海增加了两个项目，即高端半导体设备拓展研发项目、盛美韩国半导体设备研发与制作中心，分别使用募资7.31亿元、2.45亿元。加上原计划项目，公司合计计划使用募资27.76亿元。
这意味着，前一次募资，公司尚有7.05亿元没有安排。上述尚未使用的募资13.67亿元中，有7.7亿元属于没有计划的闲置募资。
7.7亿元募资没有用途仍然还要募资高达45亿元，且13.04亿元补充流动资金，盛美上海再融资的必要性受到质疑。
1月26日，早盘，盛美上海股价低开，随即快速下跌，最终收跌11.68%。
经营现金流与净利背离
尽管前次募投项目尚未产生效益，盛美上海的经营业绩仍然保持了快速增长。
盛美上海致力于为全球集成电路行业提供先进的设备及工艺解决方案，公司称，其坚持差异化国际竞争和原始创新的发展战略，通过自主研发，建立了较为完善的知识产权体系，凭借丰富的技术和工艺积累，形成了具有国际领先或先进水平的前道半导体工艺设备，包括清洗设备（包括单片、槽式、单片槽式组合、CO2超临界清洗、边缘和背面刷洗）、半导体电镀设备等，以及后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备等。
盛美上海称，公司掌握了成熟的核心关键工艺技术，拥有成熟的供应链管理和制造体系，同时契合集成电路产业链中下游应用市场所需，已成为中国大陆少数具有一定国际竞争力的半导体设备供应商。
半导体清洗设备是盛美上海的核心产品，2022年，该产品贡献的收入为20.78亿元，占公司营业收入的72.34%。
盛美上海的经营业绩实现了快速增长。2018年至2020年，上市前三年，公司实现的营业收入分别为5.50亿元、7.57亿元、10.07亿元，同比增长116.99%、37.52%、33.13%；净利润分别为0.93亿元、1.35亿元、1.97亿元，同比增长751.98%、45.78%、45.88%。
上市后，2021年、2022年，公司实现的营业收入分别为16.21亿元、28.73亿元，同比增长60.88%、77.25%；净利润为2.6亿元、6.68亿元，同比分别增长35.31%、151.08%。
2023年，盛美上海业绩再现高速增长。前三季度，公司实现营业收入、净利润分别为27.50亿元、6.73亿元，同比增长39.01%、52.57%。
根据业绩预告，2023年全年，公司预计营业收入为36.50亿元至42.50亿元，同比增长27.04%—47.93%。公司预计，2024年全年，营业收入将在50亿至58亿之间。
上述数据显示，2018年以来，盛美上海的经营业绩实现了持续快速增长。不过，公司经营现金流与净利润并不匹配，甚至是明显背离。
现金流量表显示，2020年至2022年，盛美上海的经营现金流分别为-0.88亿元、-1.89亿元、-2.69亿元，2023年前三季度为-2.58亿元，均与净利润持续增长的趋势背道而驰。
究其原因，与应收账款、存货增长较快有关。
2023年9月底，盛美上海应收账款账面价值为12.39亿元，占总资产的比例为13.64%，占2023年前三季度营业收入的43.13%。期末，存货账面价值为36.05亿元，占总资产的39.66%，占2023年前三季度营业收入的125%
存货中，库存商品和发出商品是最主要的组成部分。截至2023年三季度末，公司的库存商品和发出商品账面价值为15.93亿元，占存货账面价值的比例为44.19%。