来源 :ZAKER2022-04-29
2022-04-29 东方财富证券股份有限公司刘溢对盛美上海进行研究并发布了研究报告《2022 年一季报：疫情影响物流，收入增速低于预期》，本报告对盛美上海给出增持评级，当前股价为 74.15 元。
盛美上海( 688082 )
【投资要点】
2022Q1 公司营收同比增加 29%。公司发布 2022 年一季报，全年公司实现营收 3.5 亿元，同比增加 28.5%，归母净利润为 431.1 万元，同比减少 88.6%，毛利率为 47.2%，同比提升 1.5pct，归母净利率为 1.2%，同比降低 12.5pct，低于预期。
受新冠疫情影响，2022Q1 收入增速低于预期。2022Q1 毛利率同比改善，我们认为主因部分订单延期确认，产品结构有所改变。
2022Q1 归母净利润同减 89%，主要 1）受到非经营性项目拖累，持有中芯国际股票导致公允价值变动收益减少 1770 万，2）收入增幅低于预期，3）研发费用、销售费用和管理费用三项运营费用同比增长 4926 万元，同比上升 53.36%，其中聘用的研发人员数量增加，支付的职工薪酬增加，现有产品改进及工艺开发及多个新产品、工艺开发，相关的研发物料投入增加，研发费用大幅增长 64.3%至 8047 万元。
研发投入大增预示新产品线突破即将落地。根据公司公众号，公司宣布其已接到 29 台 UltraCwb 槽式湿法清洗设备的批量采购订单，该设备可应用于加工 300mm 晶圆，其中 16 台设备的重复订单来自同一家中国国内代工厂，重复订单的目的是支持该工厂的扩产，新设备落地表明公司营收规模天花板打开。2022Q1 公司研发、销售、管理费用大幅增长系研发人员人数增长，以及随着现有产品改进及工艺开发以及多个新产品及新工艺开发，与之相关的研发物料等研发投入增加。这都预示着公司新产品线突破即将落地，我们预计将对公司的下半年业绩表现产生突出贡献。
存货和合同负债体现了公司健康增长。一季度公司存货较 21 年底增加 19.8%；合同负债（主要包括预收货款）较 21 年底增加了 21.7%至 4.4 亿元，呈现了公司健康的增长态势。
【投资建议】
我们认为公司中长期发展逻辑不变，平台化+国际化逻辑持续兑现。我们预计公司 2022-2024 年营收为 26.0/37.8/50.8 亿元，归母净利润为 4.2/6.1/8.2 亿元，EPS 为 0.97/1.40/1.88 元，对应当前股价的 PE 为 76.18/53.01/39.43 倍，给予公司"增持"评级。
【风险提示】
上市公司控股股东 acmr 由于聘用的审计事务所问题被 sec 列入了有退市风险的相关发行人临时名单。
新产品拓展进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.77%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 4.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 69.3。
最新盈利预测明细如下：
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该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 120.82。证券之星估值分析工具显示，盛美上海（688082）好公司评级为 4 星，好价格评级为 1 星，估值综合评级为 2.5 星。(评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星)