来源 :小兵研究2023-02-06
派能科技是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。
2019~2022年6月，派能科技主营业务毛利率分别为 36.88%、43.38%、29.69%和28.86%，整体有所下降。如未来原材料价格、人工、能源以及折旧摊销等成本大幅上涨而下游销售价格传导不畅，或者未来市场需求大幅减少、市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，以及国内外贸易环境发生不利变化导致货运等成本增加，则公司毛利率存在下降的风险。
同时，由于人员投入的增加，经营规模扩大而带来的折旧、摊销及费用的增加，研发投入的持续增大，以及市场波动或公司市场竞争力下降导致收入波动等原因，公司还可能面临利润下降的风险。”
随着行业的持续发展，行业平均毛利率从发展初期的较高水平逐渐下降
随着储能行业的持续发展，市场参与者的不断增加，产业规模不断壮大，上下游配套持续完善，以及不同类型的产品不断涌现并参与到市场竞争中，锂电池储能行业的竞争程度加剧成为必然趋势。
行业竞争加剧一方面可以促进行业技术水平和生产水平的提升，降低平均生产成本，另一方面也会带来产品价格的持续下降。行业整体毛利率从行业发展初期的偏高水平逐渐下降，下降趋势逐渐趋缓。
锂电池储能行业作为一个新兴的行业，发展时间较短，目前仍处于前期迅猛发展阶段。未来依靠低质量、低价格竞争的行业参与者逐渐被淘汰，拥有核心技术、具备真正的产品竞争力的企业将会脱颖而出。未来随着行业规模逐渐扩大，整体出货量的不断增加，行业毛利率将面临波动甚至下降的风险。
派能科技毛利率变动趋势与同行业可比公司基本一致
截至目前，在境内上市公司中仅有宁德时代可以根据披露的信息计算出储能业务的毛利率，宁德时代储能业务的毛利率与公司储能电池系统对比如下：
由上表可知，2019-2021 年，公司储能电池系统销售毛利率与宁德时代储能业务毛利率基本一致。2022 年 1-6 月，宁德时代储能系统毛利率下降为 6.43%，大幅低于公司同类产品毛利率，根据宁德时代公开披露资料，2022 年 1-6 月宁德时代储能系统毛利率大幅下降主要系产品成本大幅上升情况下其储能价格传导机制较慢所致，公司 2022 年 1-6 月对主要客户普遍进行了不同程度的提价，当期储能电池系统销售价格相应有所提高，毛利率较前期变动较小。
派能科技原材料主要包括磷酸铁锂、电解液、铜箔、隔膜、石墨等，报告期内，公司主要原材料采购价格变动情况如下，从 2021 年开始，公司上游主要原材料采购价格普遍上涨，其中磷酸铁锂、电解液作为公司最主要的原材料，价格上涨幅度较大。报告期内，公司上述主要原材料的采购价格与市场价格变动趋势基本一致。
具体如下：
（1）磷酸铁锂
报告期内，公司磷酸铁锂采购价格与市场价格变动趋势基本一致，匹配的较高。2022 年 1-6 月，公司平均采购价格略低于市场价格，主要系采购时间差异所致，公司当期在市场价格低位时采购量较多，在市场价格高位时采购量较少；分月度来看，公司采购价格与市场价格差异不大。
（2）电解液
2019-2021 年，公司电解液采购价格与市场价格变动趋势基本一致，匹配度较高。2022 年 1-6 月，电解液市场价格较 2021 年继续上升，但公司平均采购价格略有下降，主要系公司在 2021 年 12 月与主要电解液供应商签订了较大金额的预采购合同，支付了较大金额的预付款，锁定了采购量和采购价格所致，具体如下图所示：
（3）铜箔
报告期内，公司铜箔采购价格与市场价格变动趋势基本一致，匹配度较高，具体如下图所示：
（4）隔膜
报告期内，公司隔膜的采购价格与市场价格变动趋势基本一致，匹配度较高。公司采购价格整体略低于市场价格，主要系公司所采购的产品规格与市场价格的产品统计口径存在一定差异所致。具体如下图所示：
（5）石墨
报告期内，公司石墨的采购价格与市场价格变动趋势基本一致，不存在重大差异。具体如下图所示：
