来源 :网易财经2022-04-28
江苏集萃药康生物科技股份有限公司（下称“药康生物”，688046.SH）近日在上交所科创板上市，发行价格22.53元/股，发行市盈率为138.99倍。结果首日破发三个交易日，收盘于17.19元/股，累计已下跌超20%。
据上交所官网数据，此次药康生物科创板上市募集资金8.2亿元，是药康生物报告期内实现归属于母公司所有者净利润的5倍之多。
药康生物成立于2017年，是一家模式动物CXO企业，专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业。主营业务包括商品化小鼠模型销售业务、模型定制业务、定制繁育业务、功能药效业务和代理进出口及其他业务。其产业定位处在制药产业和CRO的上游，属于药物研究的材料供应商，是一家站在产业链顶端的企业。
从收入结构上，目前商品化小鼠模型销售业务是药康生物的核心业务。2018-2021年6月，商品化小鼠模型实现收入分别为3,292.62万元、9,526.84万元、15,259.63万元及10,945.58万元，其主营业务收入比例分别为61.79%、49.88%、58.59%及61.54%，2018-2020年年复合增长率为115.28%。
作为医药企业的上游，药康生物在行业发展大势之下也取得了较好的成长。但其上市即破发的境遇，却又反映出资本市场对药康生物的隐忧。
药康生物并不是同业中唯一上市即破发的企业。2021年12月28日，上海南方模式生物科技股份有限公司（下称“南模生物”，688265.SH）发行价84.62元/股，上市首日收盘于每股69.37元。南模生物主要从事基因修饰动物模型及相关技术服务。
相比南模生物84.62元/股的发行价，如今上市的药康生物的发行价已是大打折扣。
从毛利来看，药康生物及南模生物均是高毛利行业。据招股说明书数据，2018-2021年6月，药康生物主营业务毛利率持续保持在较高水平，分别为68.24%、67.06%、72.38%及74.86%。而南模生物在报告期内，其主营业务毛利率分别44.38%、50.48%、60.28%、63.73%。
药康生物及南模生物的毛利率平均在50%以上，而药康生物旗下斑点鼠产品毛利率在报告期内均在90%以上，堪称“鼠茅”。但市场对药康生物的担忧亦不无道理，相比亮眼的毛利率，两家公司的利润则显得稍微有点“骨感”。
数据显示，药康生物2018-2021年6月实现净利润-603.55万元、3,473.41万元、7,643.35万元及4,634.14万元；实现归属于母公司所有者净利润-602.27万元、3,474.42万元、7,643.35万元及4,634.14万元。而南模生物所实现的利润相比于药康生物则更为单薄。