日前，海光信息发布2022年年报，营收、净利延续增长势头，同比增幅分别为121.83%和145.65%，但现金流与净利润明显背离。公司对上下游或存在严重依赖，且关联方对公司业绩帮助巨大。
海光信息技术股份有限公司（证券简称：海光信息；证券代码：688041.SH）是一家专业从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发的高新技术企业，公司的主要产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。
海光信息自2014年成立以来一直采用Fabless经营模式，专注于高端处理器的研发和设计工作，将晶圆制造、封装测试等其余环节交由晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商完成。海光信息凭借自身研发实力成为少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。
历经8年沉淀，海光信息于2022年8月顺利在上市科创板登陆。目前公司研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，并在国内处于领先地位。其中，海光DCU已经实现商业化应用，未来将广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。
据海光信息招股书披露，2019-2021年，公司分别实现营业收入3.79亿元、10.22亿元和23.10亿元，分别同比增长685.81%、169.53%和126.07%；实现归母净利润分别为-0.83亿元、-0.39亿元和3.27亿元，分别同比增长33.22%、52.78%和935.65%。业绩上看，海光信息上市前三年的营收可谓突飞猛进，成功带动公司扭亏为盈。
此外，海光信息在高端处理器及相关领域开展了系统化的知识产权布局，为公司保持技术的持续领先奠定了坚实的基础。截至2021年12月31日，海光信息拥有已授权专利179项，其中发明专利136项、软件著作权154项，以及81项集成电路布图设计专有权等知识产权。
经我们研究发现，虽然海光信息的经营业绩一路攀升，但营收质量似乎不高。同时，公司或存在对上下游及关联企业的严重依赖。另外，公司研发费用率逐年下滑。
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净利润与现金流背离
据海光信息4月发布的2022年年报显示，报告期内，公司实现营业收入51.25亿元，较上年同期增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，较上年同期增长145.65%。公司业绩的强劲势头仍在持续，营收、利润依然保持高速的增长。
但值得一提的是，虽然2022年的业绩相较2021实现了翻倍，但公司的经营性现金流出现了明显的背离。结合海光信息招股书和年报数据，2021年度，公司经营活动现金流净额为5.98亿元，而2022年的经营性现金流为-0.43亿元，同比降幅达107.23%。
需要强调的是，净利润虽然直观的衡量了企业的盈利能力，但也仅能作为检验企业经营成果的一项数据。而经营活动现金流更能体现企业在报告期内是否通过自身运营从而带动业绩增长。从海光信息所呈现的两项数据来看，公司利润在实现成倍增长的同时，经营活动现金流却不升反降。
进一步研究发现，海光信息业绩背后似乎离不开主要销售客户的鼎力相助，其中还不乏关联方企业。
客户、供应商集中度较高，关联方“贡献”巨大
据海光信息招股书显示，2019-2021年，公司前五大客户销售金额占营业收入比例分别为99.12%、92.21%和91.23%，其中关联方企业销售收入占比分别为88.22%、72.62%和69.44%。公司前五大客户的销售占比均大于90%，集中度较高，且关联方贡献的销售业绩也占据了绝大部分。据2022年年报显示，海光信息前五大客户销售金额占比总营收97.36%，对关联企业销售金额仍占56.82%。
海光信息在其年报中表示，由于公司对外销售的通用处理器和协处理器主要用于服务器和工作站等产品，前五大客户均为往期客户。而第一大关联方客户销售业绩超总营收50%是因其对公司产品的高度认可。
不难看出，海光信息的主要客户的集中度较高，且基本相对固定，并无新增客户进场，大部分还需依赖关联企业相助。更值得注意的是，年报中关于与该关联方销售金额的披露与关联交易中的数据也存在冲突。
据海光信息2022年年报披露，公司第一大销售客户为关联方企业，当期对该关联方客户销售商品共计291222.71万元。但据年报中关联交易情况显示，报告期内，海光信息对“关联方公司A及其控制的其他公司”销售商品共计291187.44万元。
除下游客户集中度高外，海光信息对上游供应商似乎也存在依赖。
2019-2021年，海光信息向前五大供应商采购金额占比总采购额分别为81.41%、67.83%和78.41%；2022年该比例达78.95%，主要供应商集中度同样高居不下。
定位科创板企业，研发费用率连年下降
海光信息IPO选择在科创板上市，据其招股书显示，根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，公司属于“新一代信息技术领域”中的“半导体和集成电路”领域。而公司选择的上市标准为最近三年累计研发投入合计35.39亿元，占最近三年累计营业收入的比例为95.35%，远超累计研发投入6000万元和累计占比15%以上的标准。
但梳理发现，海光信息的研发投入占营业收入比例在逐年下降。2019-2021年，公司研发投入占营收比例分别为228.04%、106.60%和68.60%；2022年该比例为40.33%，相较上市报告期期初，四年已缩减187.81%。