来源 :证券之星2021-10-25
2021-10-25国信证券股份有限公司熊莉,库宏垚对安恒信息进行研究并发布了研究报告《2021三季报点评：三季度增速放缓，全年高增长目标不变》，本报告对安恒信息给出买入评级，当前股价为314.77元。
安恒信息(688023)
三季度增速低于预期，持续高投入导致亏损扩大
2021 三季度，公司收入 8.66 亿元（+31.11%），归母净利润为-2.68 亿元（-697%），扣非归母净利润为-3.51 亿元（-624%）。单 Q3 来看，公司实现收入 4.04 亿元（+18.72%），归母净利润-0.94 亿元（-458%），扣非归母净利润为-0.99 亿元（-645%）。 20Q3 单季收入增速达到 65%，基数较大。整体 Q3 收入增速低于预期，利润亏损进一步扩大（由于股权激励， 2021 年需要摊销 7912 万元）。公司进一步加大投入，前三季度销售费用同比增长 51.05%，研发费用同比增长 42.11%。
服务保持高增长，合同负债和存货处于高位是信心来源
公司整体毛利率为 57.02%，同比下降 8.66 个百分点。服务快速增长，产品收入阶段性放缓，导致毛利率有所下降。同时，从上半年来看，公司整体人员达到 3304 人，同比增长 36.19%，其中研发人员增长46.18%，人力成本提升。另一方面，公司三季度存货达到 2.20 亿元，比二季度增长 0.53 亿，同比增长 81.82%。合同负债达到 1.64 亿元，比二季度下降 0.1 亿，同比增长 51.85%。存货和预收均为四季度高增长提供信心，随着 Q4 产品确收恢复，毛利率也有望重新提升。
前三季度波动不改景气趋势，定增落地持续丰富产品生态
安全行业季节性明显，前三季度在全年收入占比均不高，尤其党政领域占比较高的企业。公司平台类产品以大项目为主，存在一定确认节奏波动影响，如公司 20Q2 单季度增速仅为 10%。公司定增已经完成，包括中国电信、 QFII 等五家知名机构认购，定增价高达 324.23 元。随着数据安全法、关基条例等出炉，预计明年将陆续看到标杆项目落地。
风险提示：等保 2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧
投资建议：维持“买入”评级。由于当前业绩承压，下调整体盈利预测。预测 2021-2023 年归母净利润由 1.91/2.78/4.40 亿元，下调为 0.89/2.17/3.82 亿元，对应 PE 为277/113/64 倍。考虑安全政策持续推动，维持“买入”评级
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为382.67；证券之星估值分析工具显示，安恒信息（688023）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。