在之前微创医疗的文章中《价值事务所》讲到，微创的冠脉介入支架可以说是国产之最。其火鹰支架的欧洲大规模临床试验效果可和业界“金标准”即海外知名大厂雅培比肩；在国内2022年的冠脉支架集采续标中，其产品火鸟2从590元涨价至730元，涨幅达23.73%，单位首年意向采购量从之前的24.79万根提高至51.35万根；火翠鸟也从之前的750元涨价至800元，涨幅达6.67%，单位首年意向采购量从之前的1.22万根提升至6.77万根。
量价齐升，尤其量是以翻倍还多的速度上涨，足见国内医生对其产品的喜爱。
2022H1，公司的冠脉介入业务，海外贡献了1000万美元营收，同比+28.1%，占公司整体冠脉营收比例达16.5%，根据公司电话会披露的情况，2022年冠脉介入海外部分营收更是预计增长40%以上。
国内热卖，海外同样能畅销，可见公司的产品是真的好。
微创能把冠脉支架做这么好，自然也可以将主动脉支架、神经介入等支架做好，毕竟这些支架的技术路线都是一样的，都是合金支架+输送系统。
这也是由微创孵化出的心脉医疗在主动脉介入领域如此强的原因，像2022上半年，微创主要业务几乎全线下滑，只有主动脉介入仍实现盈利且高增长（2022H1，微创除主动脉及外周血管介入业务实现盈利，其余统统亏损）。
01
价值事务所主动脉介入龙头
心脉医疗是国内主动脉介入的龙头，主动脉介入在国内竞争格局非常稳定。就销售量而言，目前心脉医疗占了全国40%的量，超过外资品牌美敦力，只是从销售额方面考虑比不过美敦力（那没办法，国产的卖点就是物美价廉），国产老二先健科技大约占了30%的份额，市场几乎就被这三家瓜分完了。
看上图不难发现，心脉业绩真正开始放量是2017年以后，原因就在于2017 年公司开发出全球首款分支型主动脉支架Castor，在过去，市场上没有产品可以介入进分支血管，心脉的Castor可以说开了先河，而且还帮助医生降低了手术难度，因此，这款产品一问世，增长就非常迅速。2022年，公司营收之所以还能保持30%左右的增长，很大一部分是Castor贡献的（2022年增速约30%-40%）。
全球与心脉医疗Castor类似的产品要在两年后才上市，而且目前仅限于欧洲，心脉的老对手美敦力的相关产品迄今都还停留在临床阶段。
公司的主动脉支架，另一个卖得较好的要数腹主动脉支架Minos（2019年上市），这款产品创新度没有Castor那么大，但由于细节改得很好（产品做得很小），一些血管很细的人也可以使用，上市后放量也非常快，目前大约有1亿的体量，增速在80%-90%。
主动脉介入手术虽然已经问世多年，但迄今为止渗透率还比较低（2022年国内渗透率约1.44%，整个市场规模仅约25亿），远不如冠脉支架那般普及，核心原因在于现有的主动脉支架自身应用有限，只能解决一部分血管病变，随着未来技术进步，市场空间有望被不断打开，就好比心脉研发的Castor和Minos。
目前心脉的核心收入来源虽是主动脉支架，但未来更主要的增长动力或许来自外周介入，相比主动脉国内20多亿的市场（未来五年有望到50亿左右），外周介入市场空间明显要大得多得多（远期市场空间有望到300亿）。目前市场竞争格局尚不稳定，大家份额都很小，不过由于心脉有母公司微创以及自己的主动脉支架打下的品牌口碑及研发基础，经过多年布局，已经形成非常齐全的产品管线，外周介入产品包括针对下肢动脉病变的裸支架、裸球囊、药物球囊、高压球囊等。
2021年公司的外周动脉类产品营收也就4000万左右，到2022年就窜到了一个亿，增速不可谓不快。
02
价值事务所集采影响？
在万物皆集采的背景下（连种植牙、牙齿矫正器、OK镜都可以集采），逃避集采是不现实的，也是偷懒行为。因此，日后看任何一个医疗器械企业，我们都需要审视集采带来的影响。
像心脉医疗，虽暂时和集采无缘，但迟早也是会碰上的。对于他最主要的主动脉业务，所长个人认为，短期影响会偏负面，毕竟就销售量而言，心脉医疗已经是该领域的第一，40%的销量说明心脉再想以量换价，难度不小，好在行业竞争格局较好，毕竟主动脉产品的壁垒较高，因此，价格下降空间应该不大。
所以，整体而言，所长认为集采对心脉的主动脉业务短期有略微偏负面的影响。但医疗器械产品属于迭代式竞争，只要拥有成熟产品解决方案，研发人员后续只用对里面的材料、结构不断进行改进和优化即可，后续的改良版、优化版就属于“创新医疗器械”，和集采无关。
乐普之所以如此快地就从冠脉支架集采阴影中走出来，就是因为狂推新品，而且自身营销能力强，新品很快就放量，弥补了集采砸出的坑。
所以，参考乐普，所长认为，中长期而言，集采对心脉反而是偏正面影响，因为集采其实也可以帮公司干掉很多竞争对手以及拦截部分可能的竞争对手，集采的本质其实是让各个行业向头部集中，公司光脚不怕穿鞋的，中标一两次可以，长期中标想都不要想，能连连夺标的只能是大企业。
外周动脉业务就完全不一样了，目前国内外周动脉业务竞争格局未定，大家市占率都不高，整个市场比较分散，有以量换价的希望，这块业务也确实是心脉近两年放量最快的业务，整体市场空间也比主动脉要大，因此，所长认为，这块业务可以参考爱博的人工晶体，大概率是短期偏正面影响，中长期影响则和对主动脉介入的影响一致。
因此，综合考虑，心脉医疗面对集采的灵活性是很高的，整体而言，应该是偏正面。
03
价值事务所最后
心脉可以说是目前微创孵化出最有潜力的儿子之一，经过多年沉淀，在主动脉和外周血管介入领域都打下了非常坚实的壁垒，在Castor、Minos 等一个又一个创新产品的带动下，公司这么些年来业绩兑现都非常好，近三年还陆续会有外周产品上市，为公司的中长期发展提供充足动力。
最后附上市场对公司2023-2024净利润一致预期：4.89亿、6.36亿。
声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？