来源 :科创板日报2024-03-20
一、年报业绩：
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
如上图，2023 年公司实现营业收入 62.6 亿，同比增长32.15%；归母净利润 17.86 亿，同比53%。2023年度净利润增速高于收入增速，一般有两种可能的原因：盈利水平（毛利率、净利润率）提升，或者非经常性损益增加。
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
上文提到了年度数据，这里是季度数据。可见四季度实现营收 22.22 亿元，同比增长31%，归母净利润 6.26 亿，同比增长66.14%。其中四季度收入（以及扣非净利润）都创出2018年以来的新高。
二、业务结构：
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
公司2023年度专用设备收入83.47亿，多年来业务结构相对稳定。
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
进一步地，上图分别是公司刻蚀设备、MOCVD业务的营收与增速，其中刻蚀设备销售约 47.0 亿元，同比增长49.4%；MOCVD 设备销售约 4.6 亿元，同比下降33.95%。
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
上图截取自公司年报，可见刻蚀设备收入下加了增速比率，而MOCVD设备收入下却没有加增速数据。可能是公司希望投资者更多关注公司亮点，忽略下降的部分。但本文认为，局部业务不改变整体价值。
三、新签订单：
根据公司年报表述，公司 2023 年新增订单金额约 83.6 亿，较 2022的 63.2 亿元增加约 20.4 亿元，同比增长约 32.3%。其中刻蚀设备新增订单约 69.5 亿元，同比增长约 60.1%；由于中微的MOCVD 设备已经在蓝绿光 LED 生产线上占据绝对领先的市占率，受终端市场波动影响，2023年 MOCVD 设备订单同比下降约 72.2%。
关于新签订单，刻蚀设备与MOCVD的此消彼长本身就在预期之内，但订单总量增速32.3%，与2023年度收入32.15%高度雷同，加上Q4收入与扣非净利润创出历史新高，或许有的投资者会因此对2024年业绩抱以更高的期待。
四、研发投入：
数据来源：公司年报，科创板研究中心
公司年报描述，2023年度研发投入12.62亿，占收入比率20.15%，客观讲绝对数与相对数都很高。
数据来源：公司年报，科创板研究中心
进一步通过查询年报可见，12.62亿研发投入其中8.81亿费用化，资本化的有3.81亿。事实上，研发投入资本化比率相比2022年有大幅提升，2022年16.6%，而2023年提升到30.2%。如果2023年延续2022年的资本化比率，将会多计研发费用1.71亿，那么2023年度扣非净利润11.91亿将会下降到10.2亿，相比2022年的9.19亿增长速度明显放缓。
数据来源：公司年报，科创板研究中心
上表是截取自公司年报中的研发费用明细，可见2023年费用化研发投入8.81亿中，最大的部分是职工薪酬费用达3.04亿。
数据来源：公司年报，科创板研究中心
上表截取自公司年报研发人员情况，其中几个重要信息：研发人员数量、研发人员薪酬合计以及平均薪酬。
这里，本文按照公司披露的数据换一个角度测算：
数据来源：公司年报，科创板研究中心
这里测算的思路是：根据公司披露的最近3年研发人员数量，用期初期末取平均值可以大致测算2022、2023年度的近似研发人员数量，然后费用化研发投入中职工薪酬的部分，两者相除可得研发人员平均薪酬。可见2023年44万相比2022年的50万有13%左右的下降，并不是如公司自己描述那样的细微下降。当然，本文的计算也存在片面的可能性，因为公司披露2023年研发人员平均薪酬63.28万应该是包含了费用化与资本化两个部分。
五、非经常性损益
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
如上图，公司2023年度实现归母净利润17.86亿元，同比增长52.67%；扣非净利润11.91亿元，同比增速29.58%，可见2023年度非经常性损益达5.9亿。
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
上两图是公司利润表的细分，考虑到篇幅关系，本文只截取了部分。可以发现公司2023年度非经常性损益主要来自于投资净收益，相较之下营业外收支的体量可以忽略不计。
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
继续查询年报，可以看到，公司做出了解释：2023年度非经常性损益5.94亿元，其中4.06亿元来自于出售了部分持有的拓荆科技股票。
数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据
进一步地，上图是公司季度利润表，可以看到减持拓荆科技股票这一行为发生在Q2。
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上图是拓荆科技的周线走势图，可见Q2也正好是2022年4月上市以来的阶段高点，当时对应的是2023年4月20日限售股上市。