来源 :证券之星2022-03-14
2022-03-14平安证券股份有限公司徐勇,吴文成,付强对中微公司进行研究并发布了研究报告《刻蚀设备执牛耳者，MOCVD再创佳绩》，本报告对中微公司给出增持评级，当前股价为118.78元。
中微公司(688012)
平安观点：
公司是国产刻蚀设备和MOCVD设备双龙头。中微公司成立于2004年，2019年7月登陆科创板。公司核心产品为刻蚀设备(集成电路制造关键设备)和MOCVD设备(LED/MiniLED外延关键设备)，享有全球竞争力。2021年公司业绩快报披露实现营收31.08亿元(+36.7%)，其中刻蚀设备、MOCVD设备收入分别为20.04亿元、5.03亿元，占比分别为64.5%、16.2%。2021年公司归母、扣非净利润分别为10.11亿元(+105.5%)和3.22亿元(+1281.9%)。近4年公司收入和归母净利润CAGR分别高达33.7%、140.9%，业绩保持高速增长。
刻蚀设备国产替代引领者，ICP紧随CCP进入爆发期。刻蚀设备是半导体制造的关键设备，市场空间广阔，格局集中：2021年全球刻蚀设备市场189亿美元，泛林/TEL/AMAT三大公司占据9成份额。2021年公司刻蚀设备收入20亿元，约占全球市场1.7%，成长空间充足。
公司具备技术和服务优势，产品进入国产替代爆发期：刻蚀设备进入客户产线需要经历漫长验证过程，公司深耕多年，技术扎实，服务领先，已进入台积电等海内外一线客户的65-5nm产线。随着国内晶圆厂扩产加速，公司刻蚀设备进入国产替代爆发期，业绩持续高成长（2016-2021年CAGR为33.6%）。
CCP设备积累深厚，ICP开启第二成长曲线：刻蚀设备中CCP和ICP占比约为4:6。公司CCP设备已有深厚积累，奠定国内龙头地位。ICP设备于2018年发布后迅速获得客户认可，订单饱满，成为业绩增长强驱动力。
MiniLED推动MOCVD设备订单爆发，化合物半导体市场有望再创辉煌。公司MOCVD设备在蓝光LED时代成功完成国产替代，成为全球龙头。2021年公司抓住MiniLED市场机遇，率先发布MiniLED专用MOCVD设备，凭借效率和良率优势，迅速抢占市场份额，公司MOCVD设备迎来收入和毛利率双提升阶段。展望未来，公司有望在MicroLED设备和化合物半导体MOCVD设备市场找到新的增长点。
投资建议：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为10.11/11.27/14.04亿元，对应的PE分别为74/66/53倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头，业绩具备强劲增长潜力，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。（4）政府补助变动的风险。若公司未来不能持续获得政府补助或政府补助显著降低，将会对公司经营业绩产生不利影响。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为181.19。证券之星估值分析工具显示，中微公司（688012）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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