来源 :智通财经2021-09-29
光大证券发布研究报告称，维持中微公司(688012.SH)“买入”评级，并维持2021-23年的营业收入为31.96/43.16/58.38亿元，PS为30.6x/22.7x/16.8x;归母净利润为6.77/7.63/10.59亿元，PE为144x/128x/92x。
光大证券主要观点如下：
国内介质刻蚀设备和MOCVD设备双龙头，受益国产替代加速：中微公司成立于2004年,主要从事半导体设备及泛半导体设备的研发、生产和销售，主要产品包括刻蚀设备、MOCVD设备，公司2020年收入和净利润分别为22.7和4.9亿元，2017-2020年归母净利润CAGR高达154.07%。
刻蚀设备方面，根据数据，2020年全球干法刻蚀设备行业市场集中度较高，国际厂商占主导地位，CR3达到90.24%，中微公司全球市场份额为1.37%，为国内干法刻蚀设备龙头，目前刻蚀设备国产化进程加快，在国内新建产线中，刻蚀设备国产化率显著提高。
根据数据，截至2020年12月16日，中微公司在长江存储、华虹六厂刻蚀设备招标项目中为国产第一大刻蚀设备供应商，占比分别为14%、19%。预计随着刻蚀设备国产替代进程加快，中微公司刻蚀设备市场占有率将进一步提升。该行预计中微21-23年刻蚀设备业务收入分别为19.65、27.03、36.93亿元，同比分别为52.41%、37.55%、36.60%。
传统LEDMOCVD设备业务迎来拐点，Mini-LEDMOCVD设备有望成为新的增长点：受下游照明市场需求下降影响，公司传统LEDMOCVD设备业务收入有所下降，随着照明市场下游景气度提升，传统LEDMOCVD设备业务有望回暖。
同时，Mini/MicroLED市场潜力巨大，根据数据，预计2024年市场规模将达到23.2亿美元，2020-2024年CAGR达148.5%。公司21年6月正式发布用于高性能Mini-LED量产的MOCVD设备PrismoUniMax，目前该设备在客户端验证良好，有望成为公司MOCVD设备业务新的增长点。
外延式发展战略，助力公司长期可持续发展：公司重点布局了刻蚀设备、薄膜沉积设备和测量设备等领域以及其他泛半导体领域设备公司，完成了对拓荆科技(薄膜沉积设备)、中芯国际(Foundry)、睿励科学仪器(检测设备)、理想万里晖(PECVD设备)、中欣晶圆(晶圆片)、山东天岳(第三代半导体碳化硅材料)、昂坤视觉(光学测量和检测设备)、博日科技(生命科学仪器和试剂)、德龙激光(激光设备)等公司的投资，未来将继续在半导体设备和泛半导体设备领域布局。
风险提示：下游客户扩展不及预期、国产化进度不及预期风险、新产品推广不及预期。