来源 :中信证券2023-12-27
2023年12月26日，中信证券发布研报点评中国通号（688009）。
根据公司公告，中国通号在轨道交通市场中标七个重要项目，分别为五个铁路项目和两个城市轨道项目，共计金额约30.53亿元，预计实施后会对公司产生积极影响。我们认为，公司持续获得核心业务订单，将继续巩固稳健的经营风格。按照我们预测，中国通号当前A股/H股的股息率分别约为4.2%/8.2%，我们认为已经具备足够吸引力，看好中国通号在高股息率投资风格下的机会，维持公司盈利预测，维持A股7元、H股3.5港币的目标价，上调评级至“买入”。
▍持续中标重要项目，巩固中长期业绩基础。根据公司公告，中国通号在轨道交通市场中标七个重要项目，其中铁路市场五个、城市轨道市场两个，中标金额总计约为人民币30.35亿元，约为公司2022年营业收入的7.55%，如项目顺利实施，预计将对公司产生较为积极的影响。我们认为，公司持续中标核心业务项目，叠加今年优秀的在手订单情况，将为公司中长期业绩提供良好的支撑，继续巩固稳健的经营风格。
▍按我们预测，当前公司A股/H股股息率分别约为4.2%/8.2%。我们计算公司股息率的核心假设如下：
1）按照我们的盈利预测，预计公司2023年净利润为37.25亿元；
2）参考2020/2021/2022年的55.5%/55%/49.5%的股利支付率水平，我们假设2023年年度的股利支付率为50%，则每股股利为0.18元；
3）按照2023年12月25日收盘价计算，则A股/H股的股息率分别约为4.2%/8.2%。
考虑到公司年度股息的除权日通常在每年6月中旬，我们认为当前的股息率具备足够的吸引力，已经在平衡资金收益率和风险上具备一定优势。
▍风险因素：中标项目落地及进度不及预期；公司盈利能力不及预期；实际股利支付率低于预期等。
▍盈利预测、估值与评级：我们持续看好中国通号的稳健经营能力，近期中标的重点项目有望继续夯实公司中长期业绩，维持稳定的盈利预期。按照我们预测，中国通号当前A股/H股的股息率分别约为4.2%/8.2%，我们认为市场如果偏向低风险偏好，中国通号兼备高股息率和稳定经营的属性已经具备足够吸引力。我们看好公司在高股息率风格下的投资机会，维持公司盈利预测。A股方面，参考可比公司交控科技、众合科技、中国中车（其中交控科技、中国中车采用Wind一致预期，其余采用中信证券研究部预测）现价对应2024年平均23倍PE，考虑公司城市轨道交通业务营收承压等因素，给予中国通号2024年18倍PE，对应目标价7元；考虑中国通号作为轨道交通信号系统的龙头企业，经营稳健，在手订单饱满，当前股息率具备吸引力，上调至“买入”评级。港股方面，参考可比公司时代电气、中国中车（均采用Wind一致预期）现价对应2024年平均7倍PE，考虑公司在轨道交通信号系统的龙头市场地位，给予中国通号2024年8倍PE，对应目标价3.5港元；考虑中国通号作为轨道交通信号系统的龙头企业，经营稳健，在手订单饱满，当前股息率具备吸引力，上调评级至“买入”。