来源 :ZAKER资讯2021-11-16
2021-11-16 光大证券股份有限公司刘凯对澜起科技进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之二：DDR5 世代扬帆起航，高速互联打开公司成长新空间》，本报告对澜起科技给出买入评级，当前股价为 74.88 元。
澜起科技( 688008 )
要点
全球内存接口芯片领军者，多元布局打造平台型企业：澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商，2018 年全球市占率达到 45%，公司拥有从 DDR2 至 DDR4 全系列内存接口芯片产品，并获得英特尔和三星战略入股，产品技术获得产业链巨头背书。公司从消费电子芯片起家，聚焦服务器芯片实现平台化转型，目前产品包括内存接口芯片、PCIeRetimer 芯片、服务器 CPU 和混合安全内存模组等，未来成长空间巨大。
DDR5 代际切换，内存接口及配套芯片打开公司成长新空间：内存接口芯片进入 DDR5 世代后，单颗内存接口芯片 RCD 价值量大幅提升，同时 DDR5 世代需配合 SPD、TS、PMIC 等配套芯片共同使用，芯片数量显著增多，使用场景也由服务器领域扩展到 PC 领域，我们测算五年后 DDR5 世代内存接口芯片市场空间有望达到 27 亿美金，相较于 DDR4 世代产品市场空间有数倍提升。公司作为内存接口芯片行业龙头，研发能力领先，深度绑定产业链巨头，在内存接口芯片代际切换的过程中将显著受益。
津逮平台整装待发，PCIeRetimer 前景广阔：2021 年 4 月，澜起第三代津逮 CPU 量产上市，津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应，如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮 CPU 的服务器产品，津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中，公司的津逮服务器平台关联交易额从 21 年年初的 1 亿元上调至 15 亿元，表明公司对该项业务未来发展的信心。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片，其中 PCIeRetimer 是一种长距离传输信号修正的芯片，能补偿高速信号损耗、提升信号质量，公司 PCIe4.0Retimer 系列芯片已于 2020 年 9 月成功量产，PCIe5.0Retimer 研发进展顺利，DDR5 世代高速互联趋势下，GPU 和 SSD 等大数据交换场景下，PCIeRetimer 需求快速提升，前景广阔。
盈利预测、估值与评级：公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司，不断完善产品布局，向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于 DDR5 内存接口芯片及配套芯片的放量；同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间，及 PCIeRetimer 芯片放量，我们维持公司 2021-2023 年归母净利润为 8.03 亿元、12.32 亿元、17.75 亿元，对应 21-23 年 PE 分别为 105x、68x、47x，考虑 DDR5 世代产品已进入量产阶段，净利润从 2022 年开始增幅明显，对应估值上升，我们看好公司未来发展，上调至"买入"评级。
风险提示：技术与产品研发风险，主要客户集中度较高风险，汇率波动风险。
该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.46；证券之星估值分析工具显示，澜起科技（688008）好公司评级为 4 星，好价格评级为 2 星，估值综合评级为 3 星。(评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星)