来源 :国信研究2023-11-07
投资摘要
光峰科技的核心竞争力——首创半导体激光技术，下游应用领域广泛
光峰科技的高质量低成本的激光显示技术ALPD?在过去几年分别在电影、工程商教、家用等领域都证明了技术的广泛应用性。
当前时点，车载显示同样是底层技术的众多下游应用领域之一，公司激光半导体技术能力具备且提前布局，作为核心零部件供应商的定位依然清晰。
光峰科技的变与不变——变的是业务重心向车载转移，不变的是核心技术优势和发展策略
当前业务重心向车载核心零部件转移，依然是围绕自身核心优势。
回顾过往的电影、商用等高份额业务的发展历程，均为技术储备充沛的同时，与行业优质头部客户合作进而扩大份额、稳定优势。而当前车载业务的发展脉络同样如此，因此同样有望复制在其他领域的过往成功经验。
车载业务的空间和竞争——千亿空间，光峰对比汽零和显示企业拥有差异化的先发优势
智能座舱、智能车灯和AR-HUD的预计合计市场空间超千亿，随着成本优化和技术提升，已逐步从“可选”向“必选”的属性转向；
围绕产品技术、客户这两大最重要的壁垒来讨论，光峰的技术优势贴合了车载零部件对安全、体积和性价比的要求。同时光峰对比汽零企业，具备显示技术优势，而对比显示企业则先发卡位了客户、产业链等优势。
投资建议：维持“买入”评级
作为行业内技术创新引领者，公司有望享受行业高速成长的红利。预计公司2023-2025年实现归母净利润1.6/2.4/4.0亿元（前值为1.6/3.2/4.8亿元），同比增长29.6%/54.8%/66.0%，2023-2025年复合增速60%，对应PE为86/56/33倍。
综合绝对估值和分部相对估值，我们给予公司合理市值区间107-128亿，维持“买入”评级。
风险提示
车载业务拓展不及预期；商用类业务份额提升不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期
