来源 :中邮证券研究所2023-08-20
事件
公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入10.73亿元，同比下滑15%；实现归母净利润0.75亿元，同比提升63%;实现扣非归母净利润0.34亿元，同比提升56%，其中Q2单季度实现营业收入6.14亿元，同比下滑17%；实现归母净利润0.61亿元，同比提升118%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比提升119%。
核心观点
影院租赁及专业显示业务恢复态势良好，C端及家用核心器件业务营收有所下滑。公司业务可分为C端及家用核心器件、B端专业显示、影院放映服务、以及车载核心器件业务，具体来看，C端及家用核心器件业务：受消费需求下滑，消费偏好转变影响，公司C端及家用核心器件业务营收有所下滑，另一方面，公司品牌结构持续优化，自有品牌业务结构占峰米科技总营业收入比重达78%，小米代工业务占比持续下滑，有利于公司盈利能力提升；B端专业显示业务：公司B端专业显示业务营收达2.02亿元，同比提升14%，整体恢复态势良好；影院放映服务业务：公司影院放映服务业务营收达1.8亿元，同比增长33%，受影院修复、放映场次增加等因素影响，公司影院放映服务业务显著修复；车载核心器件业务：公司车载业务稳步推进，公司强化相关知识产权专利布局，提升核心竞争力，截至2023年6月30日，公司新增相关授权及申请专利数量62项，同比增长114%；相关累计授权及申请专利数量176项，同比增长71%。展望未来，公司积极接洽多家车企，有望公布更多车企新车型定点项目。
Q2盈利能力大幅修复。23Q2公司销售毛利率达39.44%，同比+10.69个pct，环比+4.07个pct，公司销售净利率达6.65%，同比+5.15个pct，环比+6.93个pct。随着公司影院租赁及专业显示业务逐步修复，盈利能力大幅改善。
费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比分别+4.8/+0.31/+2.18/-2.54个pct。
维持“买入”评级。我们看好公司影院放映服务及B端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，维持“买入”评级，考虑受下游需求下滑影响，公司C端业务修复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为26.76/37.58/50.34亿元（前值为33.04/46.95/73.20亿元），同比分别增长5%/40%/34%，归母净利润分别为1.85/2.83/4.82亿元（前值为1.31/3.09/6.00亿元），同比分别增长55%/53%/70%，摊薄每股收益分别为0.40/0.61/1.05元（前值为0.29/0.68/1.31元），对应PE分别为51/33/19倍。
风险提示
宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险、与参股公司GDC BVI相关方的仲裁风险、募投项目实施不达预期风险。