来源 :和讯股票2023-04-29
事件：公司2022 年全年实现营业收入25.41 亿元，同比+1.72%，归母净利润1.19 亿元，同比-48.82%，扣非归母净利润0.65 亿元，同比-47.85%；其中2022Q4实现营业收入6.65 亿元，同比-20.57%，归母净利润0.28 亿元，同比+27.58%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比-34.44%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.54 元（含税）。公司2023 年Q1 实现营业收入4.59 亿元，同比-12.59%，归母净利润0.14 亿元，同比-23.54%，扣非归母净利润-0.11 亿元，同比转亏。
分业务看：22 年：C 端整体（智能微投+激光电视）收入10.55 亿元，同比-7%，其中自有品牌业务同比增长+36.87%，影院租赁2.69 亿元，同比-25.4%，专业显示投影4.34 亿元，同比-15.19%，光源与光机5.2 亿元，同比+80.14%。22 年受疫情影响，B 端增长承压，C 端聚焦自有品牌，占比提升至66.11%，核心器件业务增长向好。23Q1：影院租赁收入同比+11%，专业显示投影收入同比+22.11%，C 端及核心器件业务我们预计增长承压。B 端我们预计受益于线下场景恢复收入同比稳健增长，C 端23Q1 增长承压主要则由于对比去年同期代工占比大幅减少。
利润端：公司2022 年毛利率为32.64%，同比-1.27pct，净利率为1.21%，同比-7.65pct；其中2022Q4 毛利率为36.13%，同比+4.68pct，净利率为-0.79%，同比-0.32pct。公司2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为13.17%、7.62%、10.31%、-0.36%，同比+3.05、+0.09、+0.84、-0.41pct；其中22Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为20.22%、4.51%、13.21%、0.9%，同比+7.41、-2.06、+3.55、+1.41pct。公司2023 年Q1 毛利率为35.37%，同比+2.84pct，净利率为-0.28%，同比-1.69pct。公司2023 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为13.06%、9.22%、13.82%、0.67%，同比+2.6、-1.18、+3.36、+0.27pct。
我们预计C 端自有品牌推广抬升22A&23Q1 销售费用率，车载光学研发投入加大抬升23Q1 研发费用率。
车载业务进展：22 年以来公司收获比亚迪、某国际知名品牌车企、赛力斯汽车等知名车企《开发定点通知书》，实现车载光学业务快速成长。在近期上海车展上，公司发布全球首款车规级彩色激光大灯，展示了车窗外显、车内透明显示、车内娱乐大屏、智慧表面等沉浸式车内数字交互解决方案，前景可期。
投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。
22 年B 端业务受疫情影响较大导致营收业绩承压。后续分业务看：C 端家用领域有望引领行业持续放量；影院业务及专业投影业务后续有望随着线下活动恢复而迎来修复，同时车载领域有望持续收获客户定点，有望开拓新增长曲线。
根据22 年报及23Q1 季报情况，我们略下调毛利率水平，预计公司23-25 年业绩分别为1.54/3/3.81 亿元（23-24 年前值分别为1.58/3.07 亿元），对应PE 分别为66x/34x/27x，维持“买入”评级。
风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期，新技术路径迭代风险