来源 :和讯网2022-11-14
事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入18.76亿元，同比+12.96%；实现归母净利润0.91 亿元，同比-56.78%；实现扣非后归母净利润0.54 亿元，同比-49.86%。
点评：
收入增长稳健，自有品牌表现较优。单季来看，Q2/Q3 公司收入为7.44/6.06 亿元，同比+28.37%/+9.09%；归母净利润为0.28/0.45 亿元，同比-71.02%/-24.27%，Q3 公司收入稳健增长，业绩降幅有所收窄。分业务看，1）核心器件业务：公司保持在激光显示核心器件上领先优势，Q3 家用核心器件业务收入同比+90%；2）非核心器件业务：C 端市场持续发力，自有品牌实现较快增长，Q3 自有品牌业务占公司总收入比重超70%；B 端工程业务稳步开拓，而商教业务增长稍显疲软，Q3 商教业务同比-16.79%；3）影院租赁业务：疫情反复下部分影院关停，我们预计Q3 公司影院放映服务业务承压。此外，公司积极开拓海外专业显示市场，2022 年前三季度海外ODM 及品牌销售整体业绩同比+160%。
品牌推广力度不减，利润率有所承压。疫情反复之下，公司高毛利影院放映业务收缩、商教业务增速下滑叠加毛利率较低的C 端业务占比提升，Q3 单季毛利率同比-2.78pct 至33.68%。Q3 单季销售/管理/研发费用率同比分别+3.13pct/+0.68pct/-1.14pct 至13.18%/9.48%/9.78%，销售费用率增长主要系期内公司加大C 端品牌推广力度所致，叠加公司推出限制性股票激励计划致使Q3 股份支付费用同比有所提升，Q3 单季净利率同比-5.33pct 至2.90%。
坚持创新驱动，车载光学业务实现突破。自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破，9 月收到客户比亚迪出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商，有望带来新增量。
投资建议：B 端业务稳扩展，C 端业务拓增量，维持“买入”评级。公司系激光显示领域龙头企业，自有品牌业务快速增长，创新车载业务有望逐步放量，但考虑到海内外宏观环境的不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.01/3.20/4.51 亿元（原预测值分别为2.26/3.47/4.94 亿元），对应当前市值PE 分别为56/35/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。